PR9 2Q69 กำไรต่ำคาด 9%

PR9 2Q69 กำไรต่ำคาด 9% (Buy)

Flash Points

• กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 184 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.3%YoY และทรงตัว QoQ แต่ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดราว 9% เนื่องจากต้นทุนและค่าเสื่อมราคาสูงกว่าคาด จากการลงทุนเพิ่มศักยภาพทางการแพทย์ อาทิ หุ่นยนต์ผ่าตัด da Vinci Xi, ศูนย์ฟอกไตแห่งใหม่ และระบบ HIS/ERP แม้ว่าสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยโรคซับซ้อน ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีมาร์จิ้นสูง จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้น ส่งผลให้ Gross Margin ลดลงมาอยู่ที่ 35.7% จาก 36.4% ในปีก่อน ขณะที่ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 20.3% จาก 19.4% ในไตรมาสก่อน จากค่าใช้จ่ายปรับปรุงหอพักพยาบาลประมาณ 5 ล้านบาท
• รายได้ sw. เติบโต 2.7%YoY และ 2.1%QoQ สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่เติบโต 10.8%YoY นำโดยกลุ่มตะวันออกกลางและเมียนมาร์ ซึ่งทำสถิติรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ในรายไตรมาส ช่วยชดเชยการชะลอตัวของผู้ป่วยจากกัมพูชาและจีน ส่งผลให้สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 29% จาก 27% ในปีก่อน ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยไทยยังทรงตัว แม้เริ่มเห็นสัญญาณการกลับมาของผู้ป่วยโรคซับซ้อนและกลุ่มประกันมากขึ้น
• PR9 ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.20 บาท /หุ้น XD 24 ส.ค.

Impact Insight

• ผลประกอบการงวด 1H69 คิดเป็น 44% ของประมาณการทั้งปี อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 842 ล้านบาท โต 2.3%YoY โดยคาดว่าผลการดำเนินงานช่วงครึ่งปีหลังจะทยอยฟื้นตัวจากทั้งปริมาณผู้ป่วย และคุณภาพรายได้ที่ดีขึ้น
• สำหรับ 3Q69 คาดกำไรจะกลับมาเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลาง, การเติบโตต่อเนื่องของผู้ป่วยเมียนมาร์และลาว รวมถึงการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ ขณะที่เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวจะช่วยหนุนผู้ป่วยที่ชะลอการรักษากลับมาใช้บริการมากขึ้น นอกจากนี้ฐานเปรียบเทียบที่ผ่อนคลายลง และการทยอยปรับขึ้นค่าบริการ จะช่วยสนับสนุนทั้งรายได้และอัตรากำไรในช่วงถัดไป

Execution

• ฝ่ายวิจัยยังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 2H69 จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ, การเข้าสู่ช่วง High Season และการทยอยปรับขึ้นค่าบริการ ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้และมาร์จิ้นให้ฟื้นตัวต่อเนื่อง คงราคาเหมาะสมอิง DCF ที่ 22.00 บาทต่อหุ้น สะท้อน Upside ราว 23% และคงคำแนะนำ “ซื้อ”