บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCGJWD LOGISTICS (SJWD TB)
กำไรดีกว่าคาด แนวโน้มยังแข็งแกร่ง
-
กำไรปกติ 2Q26 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนโดยมาร์จิ้นที่ดีขึ้นมากของธุรกิจขนส่ง และคลังสินค้า
-
คาดกำไรปกติ 3Q26 ชะลอ q-q ตามฤดูกาล แต่ยังแข็งแกร่ง y-y
-
คงคำแนะนำซื้อ จาก valuation ที่ไม่แพง บน P/E เพียง 15.0x
กำไรปกติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สูงกว่าคาด 9%
SJWD รายงานผลประกอบการ 2Q26 ที่แข็งแกร่งมาก โดยมีกำไรปกติทำสถิติสูงสุดที่ 366.7 ล้านบาท (+37.4% q-q, +28.6% y-y) ดีกว่าประมาณการของเรา 9% ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 463.5 ล้านบาท ซึ่งรวมรายการพิเศษสุทธิที่เป็นบวก 96.7 ล้านบาท ได้แก่ กำไรจากการตีมูลค่ายุติธรรมของหุ้นกู้แปลงสภาพของ Transimex (TMS) การปรับมูลค่าสัญญาเช่า การตัดจำหน่ายสินทรัพย์ กำไรจากการขายสินทรัพย์ของ TMS รายการพิเศษของ ANI และผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน หากตัดรายการดังกล่าวออก กำไรปกติอยู่ที่ 366.7 ล้านบาท
ธุรกิจขนส่งและคลังสินค้าแข็งแกร่งกว่าคาด ขับเคลื่อนผลประกอบการ
ธุรกิจขนส่งเป็นพระเอกของ 2Q26 โดยรายได้ +5.6% q-q, +7.1% y-y ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทำสถิติสูงสุดที่ 10.4% จากการเร่งขนส่งสินค้าของลูกค้าท่ามกลางราคาน้ำมันที่ผันผวน ความต้องการตามฤดูกาลของสินค้าเกษตร การได้ลูกค้าใหม่ และประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้น ขณะที่ธุรกิจคลังสินค้า มีรายได้ +13.1% q-q, +16.5% y-y และรักษาอัตรากำไรขั้นต้นในระดับสูงที่ 26.9% ความตึงเครียดในตะวันออกกลางทำให้ความต้องการและระยะเวลาจัดเก็บสินค้าเพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราการใช้พื้นที่เพิ่มเป็น 94.8% ธุรกิจโลจิสติกส์ต่างประเทศทำรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.3 พันล้านบาท ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มเป็น 121.3 ล้านบาท
คาดกำไรปกติ 3Q26 ชะลอ q-q ตามฤดูกาล แต่ยังแข็งแกร่ง y-y
เราเชื่อว่ากำไร 2Q26 ที่ดีกว่าคาด ส่วนหนึ่งเป็นผลบวกชั่วคราวจากสถานการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลาง แม้สถานการณ์ดังกล่าวจะยังยืดเยื้อและน่าจะส่งผลบวกต่อธุรกิจขนส่งและคลังสินค้าของ SJWD ต่อเนื่อง แต่ปกติ 3Q เป็นช่วง low season ของธุรกิจขนส่ง เราคาดกำไรปกติ 3Q26 ลดลง q-q แต่ยังโต y-y เราไม่ได้มองการอ่อนตัวของกำไร q-q เป็นสัญญาณของการอ่อนแอลงของธุรกิจหลัก
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 13.30 บาท
หลังจากทบทวนประมาณการแล้ว เราพบว่าประมาณการกำไรใหม่แทบไม่แตกต่างจากประมาณการเดิม กำไรปกติ 1H26 คิดเป็น 51% ของประมาณการทั้งปี ช่วยจำกัด downside risk ต่อประมาณการของเรา คงราคาเป้าหมายที่ 13.30 บาท (DCF, WACC 10.5%, LTG 2.0%) ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 2026E P/E 14.3x และต่ำกว่า 2026E BVPS ราว 20% แนวโน้มกำไรที่ยังแข็งแกร่งและ valuation ที่ไม่แพง จึงแนะนำซื้อ
