บล.ฟิลลิป:
เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ – KCE (KCE TB)
ราคาขายและ Volume เพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง
Key Point
แนวโน้ม 3Q69 กำไรสูงขึ้น y-y และ q-q ได้ต่อเนื่องจากการปรับเพิ่มราคาขาย PCB ราว 9-10% และได้คำสั่งซื้อเพิ่มจากคู่ค้า โดย KCE สั่งซื้อวัตถุดิบหลักจากบริษัทลูก ทำให้สามารถจัดการปริมาณวัตถุดิบและกำหนดราคาขายได้ต่ำกว่าตลาดในระดับที่แข่งขันได้ ดึงดูดหลายบริษัทเข้ามาขอคำสั่งซื้อ ในช่วงครึ่งปีหลังจะได้ประโยชน์จากการปรับราคาขายขึ้นและมีปริมาณขายสูงขึ้น ทิศทางดีต่อเนื่องไปปีหน้า ราคาพื้นฐาน 66.00 บาท แนะนำ”ซื้อ”
แนวโน้ม 3Q69 กำไรปรับตัวขึ้นโดดเด่น
แนวโน้ม 3Q69 กำไรสูงขึ้น y-y และ q-q โดดเด่น จากการปรับราคาขายขึ้นและมีปริมาณขายสูงขึ้นทั้ง PCB และ HDI จากคำสั่งซื้อที่เข้ามายังบริษัทมากขึ้น โดยมีแนวโน้มรายได้สูงขึ้น 17-19%q-q มี GPM ระดับ +-25% สูงขึ้น y-y และ q-q ในรูป Dollar term
KCE มีบริษัทลูก (TLM) เป็นผู้ผลิตลามิเนต เป็นวัตถุดิบหลักของสินค้า PCB ทำให้สามารถจัดการด้านปริมาณและบริหารต้นทุนของสินค้าได้ถูกกว่าตลาดในระดับที่แข่งขันได้ มีลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ย้ายเข้ามาขอคำสั่งซื้ออย่างน่าพอใจ และบริษัทยังจัดการต้นทุนได้เพียงพอสำหรับการผลิตในช่วงที่เหลือของปี ทำให้แนวโน้มกำลังผลิตครึ่งปีหลังสูงขึ้นแตะระดับ 70% (จาก 65% ใน 2Q69) และจะเริ่มแผนขยายโรงงานใหม่ในปีหน้าอีก 1.0 ล้านตารางฟุต ในเฟสแรก ซึ่งอยู่ราว 15% ของปริมาณขายรายไตรมาส (ระยะเวลาก่อสร้าง 1 ปี)
3Q69 มีการปรับราคาสินค้าเพิ่มขึ้น 9-10% และ 4Q69 จะมีการปรับราคาสินค้าเพิ่มขึ้นอีก 9-10% ไปตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ทำให้ในช่วงครึ่งปีหลังรายได้และ GPM จะกลับมาฟื้นตัวได้โดดเด่นกว่าช่วงครึ่งปีแรกที่บริษัทรับภาระต้นทุน ณ ราคาสินค้าเดิม
ปีหน้าจะดีกว่าปีนี้
ปัจจุบันเกิดปัญหา Fiber glass ขาดตลาด กำลังการผลิตถูกย้ายไปยังฝั่ง PCB-AI ส่งต่อปัญหาคอขวดในด้านการผลิต PCB ตลอดทั้งห่วงโซ่อุปทาน ทางบริษัทคาดว่าการเพิ่มกำลังการผลิต Fiber glass ต้องใช้ระยะเวลาอย่างน้อยจนถึงปีหน้า ทำให้มุมมองการปรับราคา PCB สามารถยืนได้ไปจนถึงปีหน้า ภาพปีหน้าจะได้ประโยชน์จากคำสั่งซื้อที่เข้ามาดีขึ้น และราคาขายเฉลี่ยที่สูงกว่าปีนี้ และหากสถานการณ์ตึงตัวของวัตถุดิบลดลง KCE จะได้รับประโยชน์ในด้านปริมาณจากลูกค้าใหม่ๆเข้ามาเพิ่มทั้ง Auto และ Non-Auto
กำไรครึ่งปีแรก +23.8%y-y
ครึ่งปีแรกมีกำไร 510 ลบ. +23.8%y-y มียอดขาย 209 ล้านดอลลาร์ ลดลง y-y แต่มี GPM 18.4% +59bps y-y สูงขึ้นจากการลดต้นทุนในส่วนของบริษัท และมีการลดค่าใช้จ่ายบริหาร
ราคาพื้นฐาน 66.00 บาท อิง P/E 35.0 เท่า
เรามีปรับกำไรปี 69 และ 70 เพิ่มขึ้น จากราคาขายและ Volume ที่บริษัทได้รับประโยชน์จากสถานการณ์ปัจจุบัน มาที่ 1,545 ลบ. +96.5%y-y และ 2,227 ลบ. +44.1%y-y ตามลำดับ ประเมินราคาโดยอิง P/E 35.0 เท่า (AVG5Y +0.5S.D.) ปรับราคาพื้นฐานไปเป็นปี 70 ขึ้นเป็น 66.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
