บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Tidlor Holdings (TIDLOR.BK/TIDLOR TB)*
NPL มีสัญญาณเพิ่มขึ้น (Neutral Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69
Impact
ผลประกอบการ 2Q69 ดีกว่าประมาณการ
กำไรสุทธิของ TIDLOR ใน 2Q69 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-5% QoQ และ +18% YoY) ดีกว่า consensus 3% และ ดีกว่าประมาณการของเรา 9% เพราะมาร์จิ้นดีขึ้นมากกว่าที่คาดไว้ และ ตั้งสำรองน้อยกว่าที่คาด ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงคชจ.สำรองฯ (credit cost) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.1% ใน 2Q69 (จาก 1.7% ใน 1Q69) lส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY สะท้อนถึงรายได้จากการปล่อยกู้ที่เพิ่มขึ้น 10% และ ค่าใช้จ่ายในการกันสำรองที่ลดลง 17% ในขณะเดียวกัน กำไรสุทธิในงวด 1H69 เพิ่มขึ้นเป็น 3.2 พันล้านบาท (+25%) เพราะค่าใช้จ่ายในการกันสำรองลดลง 29% และ รายได้จากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 9%
สินเชื่อขยายตัว 2.4% QoQ และ 6.3% YoY โดยที่ margin ดีขึ้น
สินเชื่อขยายตัวในอัตราที่เร่งขึ้นที่ 2.4% QoQ และ 2.7% YTD ในขณะที่ NIM ก็ดีเกินคาดโดยเพิ่มขึ้น 30bps QoQ และ 70bps YoY โดยมาจากทั้ง yield สินเชื่อที่ดีขึ้น และ ต้นทุนการเงินที่ลดลง ดังนั้น NII จึงเพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 10% YoY ใน 2Q69 และ เพิ่มขึ้น 9% ใน 1H69
NPL และ คชจ.สำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้นทั้งคู่
NPL กลับมาเร่งตัวขึ้นอีกในไตรมาสนี้ โดยเพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 8% YoY ส่วน Credit cost ก็เพิ่มขึ้นเป็น 2.1% (จาก 1.7% ใน 1Q69 และ 2.6% ใน 2Q68) เราเป็นห่วงว่า NPL ที่เพิ่มขึ้นอีกจะทำให้บริษัทต้องเพิ่ม คชจ.สำรองฯ (credit cost) ขึ้นอีกในไตรมาสต่อ ๆ ไป
แนะนำถือ โดยยังคงราคาเป้าหมาย 12 เดือนไว้ที่ 19.2 บาท
เราเป็นกังวลคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอลงจะบีบให้บริษัทต้องเพิ่ม credit cost ขึ้นอีกในไตรมาสหน้า โดยเรายังคงราคาเป้าหมาย 12 เดือนเอาไว้ที่ 19.2 บาท
Risks
ราคารถมือสองลดลงอีก, NPLs เพิ่มขึ้น และ คชจ.สำรองฯ (credit cost) ผันผวน.
