บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

Maguro Group (MAGURO.BK/MAGURO TB)

กำไร 2Q69 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากรายได้เติบโตเด่น (Outperform ‧Maintained)

Event 

MAGURO รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 40 ล้านบาท (+23% YoY และ +16% QoQ) สูงกว่าเราคาด 9% และสูงกว่า Bloomberg consensus คาด 5% จาก margin ดีกว่าคาด โดยที่ กำไร 1H69 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา  

Impact 

รายได้เติบโตดีจากการขยายสาขาและการขยายแบรนด์ 

i) รายได้อยู่ที่ 578 ล้านบาท (+29% YoY และ +3% QoQ) หนุนจากการขยายสาขาขึ้นเป็น 58 สาขา จาก 45 สาขาใน 2Q68 รวมถึงรายได้จากแบรนด์ใหม่ ๆ เช่น Bincho และ Kiwamiya แต่ทว่า SSSG ลดลงมาที่ -5.5% สะท้อนการบริโภคที่ชะลอตัว 

ii) Gross Margin ทำได้ดีกว่าคาดที่ 48.3% (เทียบกับ 48.7% ใน 2Q68 และ 46.1% ใน 1Q69) หนุนจากการปรับรูปแบบโปรโมชั่นใหม่ให้เน้นการลดราคาน้อยลง การแนะนำเมนูใหม่ และรายได้ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากสาขาที่เปิดใหม่

iii) สัดส่วนคชจ. SG&A/Sales ทรงตัวที่ 38% (38.1% ใน 2Q68) ขณะที่ คชจ. SG&A ยังคง เพิ่มขึ้น (+29% YoY และ +7% QoQ) จากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขาสำหรับ 5 สาขาที่เปิดใน 1H69 รวมถึงค่าใช้จ่ายล่วงหน้าในการเร่งเปิดสาขาใน 3Q69F ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิ (net margin) ลดลง YoY ที่ 6.9% แม้ดีขึ้นจาก 6.1% ใน 1Q69  

เดินหน้าขยายสาขาและกลยุทธ์สร้างแบรนด์ใหม่ ๆ 

MAGURO ยังคงเน้นการเพิ่มแบรนด์ใหม่ ๆ โดยล่าสุดเตรียมเปิดตัว “หลาย” ซึ่งเป็นแบรนด์ร้านอาหารอีสานในก.ย. 69โดยจะเป็นแบรนด์ที่ 14 ของบริษัทและเป็นแบรนด์ใหม่ลำดับที่ 4 ที่เปิดตัวในปีนี้ซึ่งจะช่วยขยายฐานลูกค้าและสร้างกระแสรายได้ใหม่ในระยะยาว นอกจากนี้ การเปิดร้านร่วมพื้นที่ (co￾locating) กับแบรนด์ “CouCou” ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการใช้พื้นที่ (space utilization efficiency) และลดรายจ่ายในการลงทุนต่อสาขา ทั้งนี้ เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์ของบริษัทจากฐานสาขาปัจจุบัน และคาดว่าเครือข่ายสาขาจะขยายเป็นอย่างน้อย 68 สาขาในปีนี้ (เพิ่มราว 15–20 สาขา)  

คาดกำไร 2H69F เติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ 

เราคงประมาณการกำไรและคาดกำไรจะดีขึ้นตามลำดับในทุกไตรมาส โดยคาดว่า 3Q-4Q69F จะเติบโตต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY หนุนจากการขยายสาขา รายได้จากแบรนด์ใหม่ ๆ และ margin ที่ดีขึ้นด้วย  

Valuation 

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAGURO ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท อิงจาก PER ปี 2570F ที่ 16x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.) และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในกลุ่มร้านอาหารที่ 19x  

Risk 

ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ, การแข่งขันและการจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคอ่อนแอกว่าที่คาดไว

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน