บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB)*

ผลประกอบการ 2Q69 : สูงกว่าคาดจาก margin แข็งแกร่ง (Outperform ‧Maintained)

Event 

ERW รายงานกำไรหลัก 2Q69 ที่ 72 ลบ. (+16% YoY แต่ -80% QoQ) สูงกว่าเราคาด 6% และ Bloomberg consensus คาด 2% จาก margin ที่ดีกว่าคาดเป็นหลัก ขณะที่ กำไร 1H69 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา  

Impact 

กำไร 2Q69 สูงกว่าคาดจาก margin แข็งแกร่งและต้นทุนดอกเบี้ยลดลง 

รายได้ 2Q69 ใกล้เคียงคาดอยู่ที่ 1.8 พันลบ. (+4% YoY แต่ -18% QoQ) หนุนจาก RevPAR ของกลุ่มโรงแรม 5 ดาว – ชั้นประหยัดเติบโต 4% YoY อยู่ที่ 2,245 บาท/คืน ส่วนรายได้โรงแรม Hop Inn ก็เพิ่มขึ้น 9% YoY จากการขยายจำนวนโรงแรมต่อเนื่อง ด้าน gross margin ดีขึ้นที่ 55.3% (จาก 54.5% ใน 2Q68) หนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและประสิทธิภาพการคุมต้นทุนดี แม้สัดส่วนคชจ. SG&A/sales เพิ่มขึ้นที่ 28.2% จากคชจ. การตลาดที่สูงขึ้น แต่คชจ. ดอกเบี้ยที่ลดลง (-8% YoY และ -6% QoQ) หลังปรับโครงสร้างหนี้ ช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าว  

คาดโมเมนตัมกำไร 2H69F จะแข็งแกร่งขึ้น 

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้ม 2H69F ของ ERW หนุนจากยอดจองล่วงหน้าที่แข็งแกร่งและราคาห้องพักสูงขึ้น ขณะที่ ยอดจอง ก.ค. 69 ยังคงเติบโต YoY เป็นเลขกลางหลักเดียวหนุนจาก ADR ที่สูงขึ้น โดยที่คาดกลุ่มโรงแรม 5 ดาวจะได้ประโยชน์จากรีสอร์ทหรู เดอะ นาคา ไอแลนด์ ภูเก็ต กลับมาเปิดให้บริการหลังรีโนเวทเสร็จ ขณะที่กลุ่มโรงแรมระดับกลาง–ชั้นประหยัดคาดว่าจะได้ประโยชน์จากจำนวนนักท่องเที่ยวฟื้นตัวนอกจากนี้ งานประชุม MICE ใน pipeline ที่แข็งแกร่งขึ้นและคอนเสิร์ตระดับนานาชาติรายการใหญ่ ๆ ใน 4Q69F น่าจะดัน occupancy, RevPAR และกำไรให้เติบโตขึ้น  

คงประมาณการกำไรปี 2569F 

กำไรหลัก 1H69F ที่ 448 ลบ. (+10% YoY) คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรปี 2569F ของเราที่ 967 ลบ. (+15% YoY) แม้ฝ่ายบริหารจะปรับลดเป้ารายได้ปี 2569F เติบโตลงเหลือ 6% (จากเดิม 9%) แต่ยังคงใกล้เคียงกับสมมติฐานของเราที่ 7% ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรไว้ เพราะคาดว่ากำไร 3Q￾4Q69F จะดีขึ้นต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY หนุนจากอุปสงค์การท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งขึ้น RevPAR ดีขึ้น และปัจจัยฤดูกาล  

Valuation 

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ERW ราคาเป้าหมาย 4.30 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2570F ที่ 10x สะท้อนมุมมองบวกของเราว่ากำไรจะยังคงเติบโตดีต่อเนื่อง  

Risk 

อุปสงค์การเดินทางของนักท่องเที่ยวชะลอตัวกระทบอัตราการเข้าพักกับอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) ลดลงและต้นทุนสูงขึ้นกว่าคาด

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน