บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ปัจจัยหนุนที่อาจเป็น catalyst จากธุรกิจ duty-free ขาเข้า (Outperform‧Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด
Impact
ประเด็นสำคัญ ๆ จากการประชุมนักวิเคราะห์ 3Q69
AOT ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด (14 ส.ค. 69) เพื่อชี้แจงรายละเอียดผลการดำเนินงานง 3Q69 และแนวโน้มธุรกิจในปี 2569
สรุปประเด็นสำคัญ ๆ ดังนี้:
i) ผู้โดยสารระหว่างประเทศฟื้นตัวดี: จำนวนผู้โดยสารต่างชาติยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ยกเว้นนักท่องเที่ยวจีนที่ยังไม่กลับสู่ระดับก่อน COVID-19
ii) การลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (operating expenses) 3Q69 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ สอดคล้องกับ guidance ก่อนหน้าของฝ่ายบริหาร
iii) ลูกหนี้การค้าจาก King Power: ลูกหนี้การค้าในปัจจุบันที่เกี่ยวข้องกับกลุ่ม King Power มีแนวโน้มดีขึ้น หลังจากได้รับเงินชำระล่วงหน้า (9 พันล้านบาท) ขณะที่ bank guarantees ยังคงอยู่ในระดับเดิม
iv) การจองเที่ยวบิน winter slot: อัตราการยกเลิกการจอง winter slot ปีนี้ต่ำกว่าปีก่อนๆ โดยคาดว่าจำนวนเที่ยวบินที่จองทั้งหมดจะเติบโตราว 1–2% YoY
v) การขยายสนามบินดอนเมือง: คาดว่าการก่อสร้างโครงการขยายสนามบินดอนเมืองจะเริ่มต้นช่วงต้นปีหน้า
vi) รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบิน: ปัจจุบัน AOT อยู่ระหว่างขออนุมัติจากภาครัฐเพื่อกลับมาดำเนินกิจกรรมเชิงพาณิชย์/การจำหน่ายสินค้า duty-free ขาเข้าบางประเภทอีกครั้ง เราคาดว่าธุรกิจ duty-free ขาเข้าจะคิดเป็น 5% ของรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบิน (อิงข้อมูลทางการเงิน FY67) และคิดเป็นประมาณ 8% ของกำไรสุทธิ นอกจากนี้ ธุรกิจดังกล่าวจะช่วยเพิ่ม valuation ของ AOT ได้ราว 3–4%
คงประมาณการกำไร FY69F และ FY70F
เราคาดว่ากำไร 4Q69F จะยังคงฟื้นตัวต่อเนื่องจาก i) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวหลังความขัดแย้งในตะวันออกกลางผ่อนคลายลง และ ii) การรับรู้ผลบวกเต็มไตรมาสจากค่า PSC ที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 1,120 บาท/คนจากเดิม 730 บาท/คน (มีผลมาตั้งแต่ 20 มิ.ย. 69) สำหรับผู้โดยสารขาออก ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรปี FY69F ที่ 1.91 หมื่นลบ. (+5.4% YoY) และปี FY70F ที่ 2.7 หมื่นลบ. (+42.4 % YoY)
Valuation and action
ปัจจุบัน เรายังคงมองบริษัทเชิงบวกในระยะยาวจากแผนการขยาย capacity ของบริษัท โดยที่ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี FY70F ที่ 71.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 2%)
Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
