บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: ใกล้เคียงเราคาด (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 พร้อมการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 4.00 บาท/หุ้น (XD: 28 ส.ค. 69)
lmpact
กำไรสุทธิ 2Q69 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ ตามคาด
BH แจ้งกำไรสุทธิ 2Q69 ใกล้เคียงเราคาดอยู่ที่ 1.89 พันล้านบาท (+1.7% Yo Y และ +5.5% QoQ) แต่สูงกว่าตลาดคาด 7.2% ขณะที่กำไรสุทธิ 2Q69 และ 1H26 คิดเป็น 25.6% และ 49.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 7.39 พันล้านบาท ตามลำดับ ใน 2Q69 BH มีรายได้ 6.23 พันล้านบาท (+3.8% YoY และ +0.4% QoQ) การเติบโต YoY มีปัจจัยหนุนหลักจากรายได้ผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยที่เพิ่มขึ้น (+7.1%) ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากผู้ป่วยชาวไทย (-2.2%) การเพิ่มขึ้นของรายได้ผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยมีสาเหตุหลักจากรายได้จากเมียนมาเพิ่มขึ้น (+27.8% YoY), ตะวันออกกลาง (+7.1% YoY) และสหรัฐฯ (+19.2% YoY) ด้วยเหตุนี้ สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 33.6% ส่วนรายได้จากผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยอยู่ที่ 66.4% ใน 2Q69 (เทียบกับ 35.6% และ 64.4% ตามลำดับใน 2Q68) ด้าน gross margin ยังแข็งแกร่งที่ 52.0% เทียบกับ 52.3% ใน 2Q68 และ 51.3% ใน 1Q69 สะท้อนสัดส่วนผู้ป่วยที่มีโรคซับซ้อนสูงขึ้น ขณะที่สัดส่วน SG&A/Sales อยู่ที่ 15.8% ใน 2Q69 ลดลงจาก 16.0% ใน 2Q68 และ 17.1% ใน 1Q69 สะท้อนถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายดีต่อเนื่องแม้เผชิญปัจจัยลบ โดยรวมแล้ว BH ยังคงทำผลประกอบการ 2Q69 ได้แข็งแกร่ง แม้ถูกกระทบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน
คาด 3Q69F เป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี
เราคาดกำไร 3Q69F จะยังแข็งแกร่งจาก i) ไตรมาส 3 มักเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการแข็งแกร่ง ii) มีอุปสงค์ตกค้างจากผู้ป่วยต่างชาติ และ iii) คาดว่า margin น่าจะแข็งแกร่งจากทั้งจำนวนผู้ป่วยและผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราคาดกำไร 3Q69F ของ BH จะเติบโตดีได้ทั้ง YoY และ QoQ
Valuation & action
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 7.39 พันล้านบาท (-1.6% YoY) และปี 2570F ที่ 7.75 พันล้านบาท (+4.9% YoY) โดยคาดว่าช่วง 2H69F BH จะได้ประโยชน์หลังจากผ่านพ้นผลกระทบเชิงลบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน ขณะนี้ BH ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล โดยที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายกลางปี 2570F ที่ 218 บาท (DCF: WACC ที่ 8.2% และ TG rate ที่ 1%)
Risk
จำนวนผู้ป่วยลดลง, เกิดโรคระบาด, รัฐบาลเข้ามาแทรกแซงและเกิดเหตุก่อการร้าย
