CBG กำไรเพิ่มขึ้น QoQ แต่ยังหดตัว YoY

CBG มีกำไรปกติงวด 2Q69 ที่ 736 ล้านบาท (+21% QoQ, -8% YoY) โดยกำไรปกติที่เติบโต QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายเพิ่มขึ้น 10% QoQ จากยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มแบรนด์บริษัท (คาราบาวแดง) ที่เติบโต 17% YoY เนื่องจากบริษัทยังคงกลยุทธ์ราคาขายปลีกที่ 10 บาท รวมถึงเพิ่มเครือข่ายการกระจายสินค้าให้กว้างขวางขึ้น ประกอบกับโรงงานแห่งใหม่ในเมียนมาเร่งกำลังการผลิตให้เต็มประสิทธิภาพ นอกจากนี้ รายได้จากการช่วยจำหน่ายสินค้าให้กับบุคคลอื่นซึ่งส่วนใหญ่เป็นเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ ยังขยายตัวต่อเนื่องอีก 5% QoQ และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) เพิ่มขึ้น 0.5% QoQ มาอยู่ที่ 26.4% ตามสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของยอดขายเครื่องดื่มแบรนด์บริษัทที่มีมาร์จิ้นสูง

ส่วนกำไรที่ลดลง YoY เพราะ 1) มาร์จิ้นลดลง 0.6% YoY จากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของรายได้ช่วยจำหน่ายสินค้าให้กับบุคคลอื่นซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำ และ 2) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 1.0% YoY มาเป็น 10.9% จากค่าใช้จ่ายด้านบริหารที่สูงขึ้นหลังบริษัทปรับการบันทึกค่าใช้จ่ายบางรายการในส่วนของคำสั่งซื้อจากกัมพูชา จากที่เคยไว้บันทึกภายใต้ต้นทุนผลิตสินค้าปกติ

เบื้องต้น คาดแนวโน้มกำไรปกติของ CBG ใน 3Q69 น่าจะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY โดยคาดหวังผลบวกเต็มไตรมาสของมาตรการไทยช่วยไทยพลัส ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยผลลบจาก low season ของตลาดเมียนมา ที่คาดว่ามีไม่มากเนื่องจากบริษัทยังมีฐานรายได้ในเมียนมาไม่สูงนักเพราะอยู่ในช่วงเร่งการผลิตหลังเปิดโรงงานใหม่ ส่วนในแง่ YoY คาดกำไรกลับมาเติบโต เพราะไม่มีผลของฐานสูงจากกัมพูชาใน 3Q68 มาเป็นปัจจัยฉุดเหมือนเช่นใน 1H69 ขณะที่ยอดขายในประเทศมีแนวโน้มเติบโตดี

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 3.1 พันล้านบาท (+9% YoY) โดยกำไรใน 1H69 คิดเป็น 43% ของคาดการณ์ทั้งปี โดยคาดหวังกำไรเร่งตัวขึ้นใน 3Q69-4Q69

ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 59.00 บาท (อิง PER ที่ 16.9 เท่า, -0.75S.D.) พร้อมทั้งคงคำแนะนำ “Trading” เนื่องจากคาดหวังการปรับขึ้นของกำไรทั้ง QoQ และ YoY ในช่วง 2H69 ประกอบกับบริษัทประกาศจ่ายปันผล 1.00 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 1.8% สำหรับงวด 1H69