บล.ฟิลลิป:
ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น – SAWAD (SAWAD TB)
ปัดกวาดหลังบ้านเรียบร้อย พร้อมเติบโต
Key Point
ที่ผ่านมา SAWAD ยุ่งอยู่กับการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ ทำให้สินเชื่อหดตัวต่อเนื่อง และตอนนี้การปรับปรุงเสร็จแล้ว ทำให้พร้อมกลับมาเติบโตอีกครั้ง โดยยังคงเป้าการปล่อยสินเชื่อในปีนี้ไว้ที่ 10 – 15% สินเชื่อ Locked phone เป็นความหวังใหม่ เนื่องจากจะเป็นสินเชื่อที่เติบโตสูง มีผลตอบแทนสูง และความเสี่ยงต่ำ แต่ยังมีสัดส่วนน้อยในพอร์ต ต้นทุนดอกเบี้ยยังแนวโน้มลดลงได้ต่อจากหุ้นกู้ที่ออกในช่วงนี้มีต้นทุนต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยเดิมค่อนข้างมาก ยังคงประมาณการกำไร และยังคงราคาพื้นฐาน 30 บาท แนะนำ “ซื้อ”
สินเชื่อกลับมาเติบโตได้อีกครั้ง หลังจากที่ผ่านมายุ่งกับการปัดกวาดหลังบ้าน
SAWAD มีความพยายามที่จะปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ ทำให้ที่ผ่านมาทาง SAWAD ได้มีการติดตามหนี้อย่างใกล้ชิด มีการตัดหนี้สูญ และเร่งขายสินทรัพย์รอการขายที่ยึดมาได้ออกไป นอกเหนือจากการปล่อยสินเชื่ออย่างเข้มงวด ทำให้สินเชื่อหดตัวมาตั้งแต่ปี 67 ในขณะนี้ทาง SAWAD มองว่าการปัดกวาดหลังบ้านทำเรียบร้อยแล้ว และพร้อมจะกลับมาเติบโตสินเชื่ออีกครั้ง โดยใน 2Q69 ที่ผ่านมาสินเชื่อได้กลับมาเติบโตได้แล้ว 2% q-q จาก 1Q69 ที่สินเชื่อหดตัว 0.4% q-q และทำให้สินเชื่อปี 69 กลับมาเป็นบวกได้ 1.7% ytd โดยเป็นการเพิ่มขึ้นทั้งสินเชื่อเงินกู้ยืม และสินเชื่อเช่าซื้อ และในช่วงที่เหลือของปีซึ่งเป็น High season ของการปล่อยสินเชื่อทาง SAWAD จึงมองว่าสินเชื่อน่าจะเร่งตัวขึ้นได้ และยังคงเป้าการปล่อยสินเชื่อในปีนี้ไว้ที่ 10 – 15%
สินเชื่อ Locked phone เป็นความหวังใหม่
SAWAD จะหันมาเน้นปล่อยสินเชื่อ Locked phone ซึ่งเป็นสินเชื่อที่เติบโตสูง ผลตอบแทนสูง และความเสี่ยงต่ำ และ SAWAD มองว่าการที่ไม่มีช่องทางการขายเป็นของตัวเอง ทำให้สามารถร่วมงานได้กับตัวแทนจำหน่ายทุกคน มีความคล่องตัว และต้นทุนต่ำ โดยมีเป้าในการปล่อยสินเชื่อ Locked phone ใน 2H69 3.5 – 4 พันลบ. และปีหน้าอีก 6 – 7 พันลบ. อย่างไรก็ตามด้วยสัดส่วนที่ยังน้อยอาจจะยังไม่สามารถทำให้สินเชื่อ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญได้
ต้นทุนดอกเบี้ยยังมีแนวโน้มลดลงได้อีก
หุ้นกู้ที่ SAWAD ออกในช่วงนี้มีต้นทุนเพียง 2.85 – 4% ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ย ณ 2Q69 ที่อยู่ที่ 4.37% อยู่พอสมควร และถ้าเทียบหุ้นกู้อายุ 3 ปี ซึ่งเป็นหุ้นกู้ที่มีสัดส่วนมากที่สุดของ SAWAD แล้ว SAWAD มีแผนที่จะออกต้นทุนเพียง 2.75% กับที่เคยออกใน 1Q68 ที่มีต้นทุนถึง 3.85% จะเห็นได้ว่าต่ำกว่าเดิมค่อนข้างมาก ทำให้ต้นทุนดอกเบี้ยของ SAWAD น่าจะยังลดลงได้ต่อ ส่งผลดีต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย และผลประกอบการ
คงประมาณการ และคงราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ SAWAD ไว้ที่ 5.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 11.9% y-y โดยการตั้งสำรองอาจจะยังไม่ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่สินเชื่อที่กลับมาเติบโตจะทำให้รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น และมีต้นทุนดอกเบี้ยลดลง ยังคงราคาพื้นฐานไว้ที่ 30 บาท ยังเหลือส่วนต่างพอสมควร จึงแนะนำ “ซื้อ”
