บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

BUMRUNGRAD HOSPITAL (BH TB)

Foreign patient recovery gains traction

  • กำไรปกติ 2Q26 เป็นไปตามคาด หนุนจากรายได้คนไข้ชาวต่างชาติที่เติบโตและอัตรากำไรที่ยังมั่นคง
  • เราคาดกำไร 2H26 แข็งแกร่งขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล การเพิ่มขึ้นของปริมาณคนไข้ชาวต่างชาติ และมีมาร์จิ้นแข็งแกร่ง
  • คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2027 ที่ 220 บาท

กำไร 2Q26 เป็นไปตามคาด

BH รายงานกำไรปกติ 2Q26 ที่ 1.89 พัน ลบ. (+6% q-q, +2% y-y) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด รายได้จากการดำเนินงานโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น 4% y-y (ทรงตัว q-q) เป็น 6.23 พัน ลบ. สูงกว่าคาดเล็กน้อย หนุนจากรายได้คนไข้ชาวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 7% y-y (+2% q-q) ชดเชยรายได้คนไข้ชาวไทยที่ลดลง 2% y-y (-2% q-q) โดยการเติบโตมาจากตลาดต่างประเทศที่สำคัญ นำโดยเมียนมา (+28% y-y) สหรัฐฯ (+19%) และตะวันออกกลาง (+7%) ส่งผลให้สัดส่วนรายได้คนไข้ชาวต่างชาติเพิ่มเป็น 66% จาก 64% ใน 2Q25

อัตรากำไรแข็งแกร่งแม้ต้นทุนดำเนินงานสูงขึ้น

EBITDA เพิ่มขึ้น 2% y-y เป็น 2.60 พัน ลบ. โดย EBITDA margin ยังแข็งแกร่งที่ 41.4% เทียบกับ 41.5% ใน 2Q25 แม้ค่าธรรมเนียมแพทย์และต้นทุนเวชภัณฑ์เพิ่มขึ้น สำหรับ 1H26 กำไรปกติเพิ่มขึ้น 2% y-y เป็น 3.67 พัน ลบ. คิดเป็น 47% ของคาดการณ์ปี 2026 ขณะที่ EBITDA margin เพิ่มเป็น 40.5% จาก 40.1% ใน 1H25 เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026-28

คนไข้ชาวต่างชาติหนุนการเติบโตใน 2H26

เราคาดโมเมนตัมกำไร BH จะแข็งแกร่งขึ้นใน 3Q26 และ 2H26 จากปัจจัยฤดูกาลและการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของทราฟฟิกคนไข้ชาวต่างชาติ ขณะเดียวกัน BH มีแผนเปิดคลินิกและศูนย์วินิจฉัยโรคในบังกลาเทศช่วงปลาย 3Q26 ซึ่งน่าจะช่วยขยายเครือข่ายส่งต่อผู้ป่วยที่มีมูลค่าการรักษาสูงและเคสซับซ้อนมายังประเทศไทย แม้เราคาดว่ารายได้โดยตรงในระยะแรกยังมีสัดส่วนจำกัด เราคาด EBITDA margin จะทรงตัวที่ราว 40% ใน 2H26 จากการควบคุมต้นทุนและความเข้มข้นของการรักษาที่สูงขึ้น ขณะที่อุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญต่อกำไร

ปรับราคาเป้าหมายเป็น 220 บาท; คงคำแนะนำ ซื้อ

เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2027 ที่ 220 บาท (DCF) จากเดิม 194 บาท ราคาเป้าหมายใหม่คิดเป็น 22x P/E ปี 2027 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น นอกจากนี้ BH ประกาศเงินปันผลระหว่างกาลงวด 1H26 ที่ 4.00 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.1% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 28 ส.ค. 2026 ซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่เพิ่มความน่าสนใจในการลงทุน ควบคู่กับแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน