PR9 Key takeaways from analyst meeting

PR9 ยังคงเป้ารายได้ปี 2026 เติบโตระดับ low-to-mid single digit แต่จะพิจารณาประมาณการอีกครั้งหลังประกาศผลประกอบการ 3Q26 หากโมเมนตัมยังแข็งแกร่ง และพยายามทำรายได้ 2H26 ให้เติบโตเร่งตัวสู่ระดับ mid-single digit y-y จากผลประกอบการเดือน ก.ค. ที่แข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากทั้งกลุ่มคนไข้ชาวไทยและชาวต่างชาติ

กลุ่มคนไข้ชาวเมียนมาและตะวันออกกลางยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของรายได้คนไข้ต่างชาติ โดยเมียนมาเติบโตต่อเนื่องทั้งกลุ่ม fly-in และ expatriate โดยเฉพาะการรักษาโรคซับซ้อน ขณะที่คนไข้ตะวันออกกลางทยอยฟื้นตัว แม้ยังไม่เห็นรูปแบบอุปสงค์คงค้าง (pent-up demand) อย่างมีนัยสำคัญ ส่วนอินโดนีเซียยังเป็นตลาดใหม่ที่มีจำนวนคนไข้เพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป

คนไข้ไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวจากกลุ่มประกันและเคสซับซ้อน หลังกลุ่มผ่าตัดและผู้ใช้ประกันทำได้ดีกว่าคาดใน 2Q26 โดยปริมาณคนไข้ประกันที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนรายได้ แม้การให้ส่วนลดแก่บริษัทประกันจะทำให้เกิดการชดเชยระหว่าง volume ที่เพิ่มขึ้นกับมาร์จิ้นที่ลดลงบางส่วน

แนวโน้ม GPM จะทยอยฟื้นตัวใน 2H26 หลังอ่อนตัวใน 2Q26 จากปริมาณคนไข้ที่เพิ่มขึ้น การเกิด operating leverage ที่ดีขึ้น รวมถึงการใช้ประโยชน์จากอุปกรณ์การแพทย์และการให้บริการใหม่มากขึ้น นอกจากนี้ SG&A มีแนวโน้มลดลงใน 3Q26 หลังค่าใช้จ่ายเกิดขึ้นครั้งเดียวที่รับรู้ใน 2Q26 ได้หมดไป

บริษัทคาดงบลงทุนปีนี้จะต่ำกว่างบประมาณที่วางไว้ 650 ลบ. ขณะที่ผู้บริหารไม่คาดว่าจะมีการตั้งสำรองที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มคนไข้ตะวันออกกลางในปี 2026 ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงต่อประมาณการกำไร

เรายังคงคาดว่ากำไรปกติ 3Q26 จะเติบโตทั้ง q-q และ y-y จากแรงหนุนของอุปสงค์ตามฤดูกาล การฟื้นตัวของปริมาณคนไข้ต่างชาติ และอัตรากำไรที่ดีขึ้น จึงยังคงประมาณการปี 2026 ไว้ตามเดิม

คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 27 บาท โดยยังมองว่า PR9 เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของกลุ่มการแพทย์ จากการเติบโตของคนไข้ต่างชาติที่แข็งแกร่ง ความสามารถในการทำกำไรที่มีแนวโน้มดีขึ้นใน 2H26 และการเติบโตของกำไรที่คาดว่าจะเร่งตัวเป็น 14% ในปี 2027 ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 16x 2026E P/E ต่ำกว่าทั้งค่าเฉลี่ยในอดีตและค่าเฉลี่ยกลุ่มการแพทย์ในประเทศ จึงยังมีความน่าสนใจในเชิงมูลค่า