บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asia Aviation (AAV.BK/AAV TB)
เผชิญแรงกดดันช่วงสั้น (Neutral‧Maintained)
Event
Update ข้อมูลบริษัท
Impact
ประเด็นสำคัญจากการจัดงานครั้งนี้
เราได้สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมจากฝ่ายบริหารของ AAV เกี่ยวกับกำไร 2Q69 และแนวโน้มธุรกิจ 2H69
ประเด็นสำคัญจากการประชุม:
i) ราคาน้ำมันเครื่องบิน 2Q69 สูงผิดปกติ: วิกฤตน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลให้ราคาน้ำมันเครื่องบินโลกพุ่งถึง US$240/barrel (เทียบฐานต้นทุนของบริษัทเพียง US$180/barrel)
ii) ค่าโดยสารเครื่องบินยังทรงตัวสูงอยู่: ค่าโดยสารเครื่องบิน 2Q69 พุ่งขึ้นเกือบ 30% YoY และคาดว่าจะยังคงสูงอยู่ รวมทั้งยังทรงตัวใน 3Q69F
iii) 3Q จะยังเป็นไตรมาสที่อ่อนแอ: บริษัทปรับลด capacity ลง 20-30% YoY ใน 2Q69 โดยมีฝูงบินที่ให้บริการอยู่ที่ 52 ลำ และตั้งเป้าเพิ่มเป็น 60 ลำภายในสิ้นปี ทั้งนี้ 3Q69 ยังคงเป็นช่วง low season โดยจะเข้าจุดต่ำสุดในกันยายน ส่วนสถานะ fuel hedging ใน 3Q69F อยู่ที่ราว 13% ขณะที่ฝ่ายบริหารอยู่ระหว่างประเมินระดับราคาและจังหวะเวลาที่เหมาะสมเพื่อทำ hedging position เพิ่มเติม
iv) ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใน 4Q69: บริษัทเห็นโอกาสการเติบโตที่แข็งแกร่งของภาคการท่องเที่ยวจากกิจกรรมและอีเวนต์จำนวนมาก (ที่จะเกิดขึ้นใน 4Q69) ผนวกกับผลเชิงบวกจากโครงการ “Silver Care” ขณะที่ยอดจองตั๋วโดยสารล่วงหน้ายังคงแข็งแกร่งในระยะข้างหน้า แม้ราคาตั๋วเครื่องบินจะสูงอยู่สะท้อนว่าตลาดยังรับได้กับค่าโดยสารที่เพิ่มขึ้นไปแล้ว แต่ระยะเวลาการจองล่วงหน้า (booking lead times) สั้นลง โดยผู้โดยสารมีแนวโน้มจองใกล้วันเดินทางมากขึ้น ขณะที่ forward bookings ใน 4Q69 จะดีขึ้น โดยที่บริษัทตั้งเป้าจำนวนผู้โดยสารปี FY69F ไว้ที่ 19 ล้านคน
v) สภาพคล่องแข็งแกร่ง: ปัจจุบันบริษัทมีเงินสดในมือสูงเกือบ 3 พันล้านบาท
คงประมาณการกำไรปี FY69F และ FY70F
เมื่อพิจารณาจากผลงาน 1H69 แล้ว เราคงประมาณการทั้งปี โดยคาดว่าจะขาดทุนสุทธิปี FY69F ราว 3.72 พันล้านบาท แต่จะพลิกเป็นกำไรสุทธิปี FY70F ที่ 656 ล้านบาท โดยสะท้อนถึง i) จำนวนผู้โดยสารลดลง และ ii) ค่าโดยสารสูงขึ้นหลังราคาน้ำมันเครื่องบินพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งส่งผลให้บางเส้นทางขาดทุน ในเบื้องต้นเราคาดว่าบริษัทจะยังประสบภาวะขาดทุน 3Q69F แต่จะกลับมามีกำไรได้ใน 4Q69F
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย FY70F ที่ 1.10 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.0x (-0.75 S.D.)
Risks
การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง,สงครามระหว่างสหรัฐ-อิหร่านยืดเยื้อและเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
){kind=link}