บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)
PTTEP ได้ต่อสัญญา Block A-18-01 ออกไปอีก 35 ปี (Neutral‧Maintained)
Event
ปรับประมาณการกำไรเต็มปีและปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
PTTEP จะได้อานิสงส์จากราคาขายก๊าซที่เพิ่มขึ้นในโครงการ Block A-18-01
เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม PTTEP แจ้ง SET ว่าบริษัทและ PETRONAS Carigali ได้ร่วมลงนามในสัญญาแบ่งปันผลผลิต (Production Sharing Contract หรือ PSC) กับ Malaysia-Thailand Joint Authority (MTJA) ในโครงการ Block A-18-01 โดยมีอายุสัญญา 35 ปี มีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2569 โดย PTTEP และ PETRONAS Carigali ถือสัดส่วนการลงทุนคนละ 50% ใน block นี้ นอกจากนี้ ทั้งสองบริษัทยังได้ลงนามในสัญญาซื้อขายก๊าซธรรมชาติ (Gas Sales Agreement หรือ GSA) กับผู้ซื้อก๊าซซึ่งได้แก่ PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)* และ Petroliam Nasional Berhad (PETRONAS) ด้วย โดย block นี้มีกำลังการผลิตก๊าซประมาณ 300-400 mmscfd ซึ่งป้อนก๊าซให้กับประเทศไทยและมาเลเซียในปริมาณเท่ากัน เรามองบวกกับการต่ออายุสัญญาโครงการ A-18-01 ออกไปอีก 35 ปี เนื่องจากจะเป็นการยืดอายุการผลิตของโครงการแหล่งก๊าซที่ทำการผลิตแล้ว นอกจากนี้ เรายังคาดว่าราคาขายก๊าซของ Block A-18-01 จะเพิ่มขึ้นหลังการเซ็นสัญญานฉบับใหม่ เพราะได้แรงหนุนจากการเปลี่ยนจากเดิมที่ใช้สูตรการกำหนดราคาโดยผูกกับราคาน้ำมันเตากำมะถันสูง (HSFO) มาผูกกับราคาน้ำมันดิบ Brent แทน
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F ลง 3% แต่ปรับเพิ่มประมาณการปี 2570F ขึ้น 2%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F ลง 3% เป็น 7.46 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 7.65 หมื่นล้านบาท) เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานปริมาณยอดขายลง 2% เป็น 555 KBOED ในปีนี้ (จากเดิม 566 KBOED) เนื่องจากหยุดดำเนินงานของเรือ FPSO (floating production, storage, and offloading) ในโครงการ Kikeh ที่มาเลเซีย เพื่อแก้ไขปัญหาทางเทคนิคและสร้างความมั่นใจในด้านความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือในการดำเนินงาน เมื่อเทียบกับประมาณการของ PTTEP ที่ 560 KBOED (ไม่รวมผลกระทบจากโครงการ Kikeh) อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2570F ขึ้นอีก 2% เป็น 8.14 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 7.96 หมื่นล้านบาท) เนื่องจากราคาขายก๊าซเฉลี่ยสูงขึ้นที่โครงการ Block A-18-01 หลังจากการต่ออายุ 35 ปีและเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2569 ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานราคาขายก๊าซของ PTTEP ในปี 2569F ขึ้นอีก 3% เป็น US$6.1/mmbtu (จากเดิม US$6.0/mmbtu) และปี 2570F ขึ้นอีก 2% เป็น US$6.5/mmbtu (จาก US$6.4/mmbtu)
Valuation & Action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2570F ที่ 155.00 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 149.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 7.6% และ terminal growth ที่ 1.0% เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากปี 2570F ไป เรายังคงคำแนะนำถือ PTTEP แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะน่าสนใจที่ 6.3% ในปี 2569F และ 6.9% ในปี 2570F จากราคาหุ้นในปัจจุบัน
Risks
