BDMS แนวโน้ม 2H69E คาดฟื้นตัว

บล.ฟิลลิป:

กรุงเทพดุสิตเวชการ – BDMS (BDMS TB)

แนวโน้ม 2H69E คาดฟื้นตัว

Key Point

สัญญาณการฟื้นตัวชัดเจนขึ้น โดยรายได้ผู้ป่วยไทย และต่างชาติในเดือน ก.ค. 69 เติบโต +9% y-y และ +6% y-y ตามลำดับ ประกอบกับยอดจองผู้ป่วยต่างชาติเพิ่ม +33% ใน 4 เดือน และรายได้ผู้ป่วยประกันเร่งตัว +11% y-y ซึ่งหนุนแนวโน้มรายได้ 2H69E ขณะที่การขยายเตียงในสุราษฎร์ และหัวหินสะท้อนการลงทุนตามความต้องการรับรักษาซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่าการเปิดโรงพยาบาลใหม่ นอกจากนี้ ธุรกิจ Non-Hospital แม้มีสัดส่วน 3-4% แต่มีโอกาสเพิ่มบทบาทมากขึ้นในระยะยาว คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 25.00 บาทต่อหุ้น

สัญญาณแนวโน้มรายได้ชัดขึ้นทั้งผู้ป่วยไทยและต่างชาติ

ในเดือน ก.ค. 69 รายได้ของผู้ป่วยไทยมีการเติบโต +9% y-y ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติโต +6% y-y แต่หากไม่รวมกัมพูชา และตะวันออกกลาง การเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ +14% y-y ชี้ให้เห็นว่าความต้องการรับรักษาของผู้ป่วยต่างชาติยังคงแข็งแกร่งกว่าตัวเลขภาพรวมอยู่ และหากพิจารณารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติรายประเทศ เมียนมา อเมริกาฯ และ ยุโรป ยังเติบโตโดดเด่น +21% y-y, +19% y-y และ +16% y-y ตามลำดับ ขณะที่ CLMV -3% y-y และตะวันออกกลาง -10% y-y แต่ทั้งสองกลุ่มหลังเริ่มติดลบน้อยลง

ยอดจองต่างชาติเพิ่ม 33% ใน 4 เดือนสะท้อนแนวโน้มผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัว

ยอดจองผู้ป่วยต่างชาติปรับเพิ่มขึ้นจาก 30,000+ ราย เป็น 40,000+ ภายใน 4 เดือน (เม.ย. – ส.ค. 69) สะท้อนแนวโน้มความต้องการรับรักษาของผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่งจากผู้ป่วยที่กระจายอยู่ใน CLMV, Europe และ Middle East ซึ่งมีโอกาสเป็นแรงหนุนต่อรายได้ในช่วง 2H69E เนื่องจากยอดจองส่วนใหญ่สามารถแปลงเป็นรายได้ในช่วง 2-3 เดือน ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยประกันเติบโต +11% y-y ใน ก.ค. 69 เร่งตัวขึ้นจาก +2% y-y ใน 1H69 โดยเราเชื่อว่า แนวโน้มดังกล่าวจะช่วยให้รายได้ 2H69 มีความต่อเนื่องมากขึ้น และลดแรงกดดันตลาดผู้ป่วยบางประเทศที่ชะลอตัว

ขยายเตียงตามความต้องการลดความเสี่ยงการลงทุน

BDMS ขยายจำนวนเตียงโรงพยาบาลกรุงเทพสุราษฎร์ (+44 เตียง) และโรงพยาบาลกรุงเทพหัวหิน (+50 เตียง) จากความต้องการในพื้นที่ โดยเฉพาะชาวต่างชาติที่พำนักในไทย (Expat) ขณะเดียวกันเพิ่มบริการรักษาเฉพาะทาง เช่น ศูนย์หัวใจ ซึ่งช่วยรองรับผู้ป่วยโรคซับซ้อน โดยเราเชื่อว่า การขยายเตียงจากความต้องการที่มีอยู่แล้วทำให้ความเสี่ยงต่ำกว่าการเปิดโรงพยาบาลใหม่เนื่องจากเป็นการขยายบนโครงสร้างพื้นฐานเดิมที่มีอยู่ ขณะที่การเพิ่มบริการเฉพาะทางจะเสริมให้แนวโน้มรายได้ต่อเตียงสูงขึ้นในระยะยาว นอกจากนี้ กลุ่มผู้ป่วย Expat ยังช่วยกระจายความเสี่ยงจากการพึ่งพาผู้ป่วยชาติใดชาติหนึ่ง

Non-Hospital ธุรกิจเล็กที่มีบทบาทเพิ่มขึ้นในระยะยาว

ประกอบด้วย 3 ธุรกิจหลักซึ่งมีสัดส่วน 3-4% ของรายได้รวมจากการดำเนินงาน ได้แก่ 1) A.N.B. Laboratories 2) Medical Pharma และ 3) Save drug center โดยเราเชื่อว่าจะเริ่มมีความสำคัญมากขึ้นหลังเข้ามาช่วยเสริมความสมบูรณ์ของกระบวนการผลิตจนถึงช่องทางจำหน่าย ขณะเดียวกันเพิ่มโอกาสสร้างรายได้จากลูกค้านอกเครือโรงพยาบาล อย่างไรก็ตาม ด้วยสัดส่วนที่ยังต่ำจึงยังจะมีบทบาทจำกัดต่อรายได้รวมในระยะสั้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569E ที่ 25.00 บาทต่อหุ้น

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2569E ที่ 25.00 บาทต่อหุ้น จากตัวชี้วัดที่สนับสนุนแนวโน้มการฟื้นตัวใน 2H69E ได้แก่ 1) การฟื้นตัวของผู้ป่วยเดือน ก.ค. 2) ยอดจองของผู้ป่วยต่างชาติและกลุ่มประกันที่เพิ่มขึ้น และ 3) ปัจจัยฤดูกาลที่หนุนความต้องการเข้ารับรักษา ขณะที่ปัจจัยที่ต้องตาม ได้แก่ ความต่อเนื่องของการฟื้นตัวผู้ป่วยในช่วง 2H69E

ขยายตามความต้องการ ลดความเสี่ยงการลงทุน

BDMS มีการขยายจำนวนเตียงในโรงพยาบาลที่มีความต้องการรองรับอยู่แล้ว โดยโรงพยาบาลกรุงเทพสุราษฎร์ เพิ่มจำนวน 44 เตียง ทำให้มีเตียงในปัจจุบันอยู่ที่ 151 เตียง โดยมีการเพิ่มแพทย์ผู้เชี่ยวชาญเข้ามาเพื่อรองรับทั้งผู้ป่วยฉุกเฉินด้านหัวใจ ผู้ป่วยประกัน และชาวต่างชาติ โดยมุ่งเน้นไปโรคที่มีความซับซ้อนมากขึ้น

ขณะที่โรงพยาบาลกรุงเทพหัวหิน เพิ่มจำนวน 50 เตียงโดยผู้บริหารเริ่มเห็นจำนวนของชาวต่างชาติที่พำนักในประเทศไทย (Expat) มีจำนวนเพิ่มขึ้น โดยหนึ่งในนั้นมี ยุโรป และอเมริกาที่มารักษา ทำให้มีทั้ง EBITDA Margin ที่ราว 27% อัตราการครองเตียงอยู่ที่ราว 70% ผู้บริหารจึงพิจารณาเพิ่มจำนวนเตียง และเพิ่มศูนย์เฉพาะทาง เช่น หัวใจ ตา และ หู คอ จมูก รวมถึงแผนการตรวจสุขภาพ

โดยเราเชื่อว่าการขยายจำนวนเตียงในครั้งนี้สะท้อนว่า BDMSไม่ได้ลงทุนแบบ Build first, fill later แต่ใช้ความต้องการที่มีอยู่ในการขยาย ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านการลงทุน รวมถึงเพิ่มโอกาสให้สินทรัพย์ใหม่สร้างผลตอบแทนได้เร็วขึ้น

นอกจากนี้ BDMS เปิดโรงพยาบาลมาบตาพุดในพื้นที่ EEC ซึ่งมีลักษณะเป็นคลินิกขนาดใหญ่ที่ให้บริการตลอด 24/7 มีเตียงพักค้างคืน 2 เตียง เน้นการดูแลอาชีวอนามัย และโรคทั่วไปโดยใช้จุดเด่นด้านทำเลที่ใกล้ธุรกิจน้ำมันและก๊าซ รวมถึงโรงงานต่าง ๆ เพื่อเพิ่มความสะดวกให้ลูกค้าลายย่อย และลูกค้าองค์กร และหากมีผู้ป่วยโรคซับซ้อนก็จะส่งต่อไปยังโรงพยาบาลกรุงเทพระยองได้

รูปแบบธุรกิจดังกล่าวเป็นรูปแบบที่ใช้เงินลงทุนน้อยแต่สามารถขยายเป็นเครือข่ายคลินิกในพื้นที่ EEC พร้อมเพิ่มบริการตรวจทางห้องปฏิบัติการ รวมถึงจำหน่ายยาซึ่งอาจเพิ่มช่องทางเข้าถึงลูกค้า และสร้างรายได้เพิ่มเติม

ธุรกิจ Non-hospital ประกอบไปด้วย 3 ธุรกิจหลักซึ่งมีสัดส่วน 3-4% ของรายได้รวมจากการดำเนินงาน ได้แก่

1. A.N.B. Laboratories ดำเนินธุรกิจผลิตยาที่ปราศจากเชื้อ ผลิตภัณฑ์หลัก ๆ จะเป็น น้ำเกลือ ยาฉีด และเครื่องมือแพทย์ โดยผลิตภัณฑ์เรือธง ได้แก่ น้ำเกลือใช้ภายนอก ซึ่งครองอันดับ 1 ภายในประเทศ มีลูกค้าหลักทั้งในประเทศ และนอกประเทศ โดยที่ในประเทศไทยจะเป็นการส่งมอบให้กับโรงพยาบาลรัฐ และเอกชน รวมถึงร้านขายยาทั่วไป อีกทั้งรับจ้างผลิต (OEM) ทั้งนี้ ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า A.N.B. มีแผนขยายกำลังการผลิตของผลิตภัณฑ์สเตอริไลซ์เป็น 8 ล้านลิตรต่อเดือน จาก 4 ล้านลิตร ในส่วนของน้ำเกลือ และเครื่องมือแพทย์

- Advertisement -