บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)*
ประมาณการ 3Q69F: ค่าการตลาดน้ำมันฟื้นตัวขึ้น (Neutral Maintained)
Event ประมาณการ 3Q69F
Impact
คาดว่ากำไรจะดีดตัวขึ้นถึง 94% YoY และจะพลิกฟื้น QoQ จากขาดทุนสุทธิ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OR ใน 3Q69F จะอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท (+94% YoY, ฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน 2Q69) ผลประกอบการที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็นเพราะเราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.45 บาท/ลิตร (+42% YoY, +504% QoQ) เนื่องจาก i) คาดว่าจะมี่กำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้นและมีการกลับรายการผลขาดทุน NRV และ ii) รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานคนปัจจุบันใช้นโยบายปรับค่าชดเชยกองทุนน้ำมันหรืออัตราการเก็บเงินเข้ากองทุนสำหรับน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซล ให้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงรายวันของราคาน้ำมันสำเร็จรูปที่สิงคโปร์มากขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันรวมของ OR จะแทบไม่เปลี่ยนแปลง QoQ อยู่ที่ 5,593 ล้านลิตร ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรของธุรกิจ non-oil จะลดลง QoQ เพราะถูกกดดันจาก i) ปริมาณยอดขายกาแฟที่คาดว่าจะลดลงเป็น 116 ล้านแก้ว (-1% QoQ) และ ii) คาดว่า EBITDA margin ของธุรกิจ non-oil จะลดลงเป็น 30% (จาก 30.8% ใน 2Q69) เพราะได้รับผลกระทบจากนโยบายไทยช่วยไทยพลัส ในขณะที่ OR พยายามรักษาปริมาณยอดขายกาแฟด้วยการอัดค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น
ค่าการตลาดน้ำมันดีขึ้น แต่เรายังเป็นห่วงทางด้านของปริมาณยอดขาย
ค่าการตลาดน้ำมันในประเทศไทยดีขึ้นตามนโยบายของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานคนใหม่ที่ให้ปรับค่าชดเชยกองทุนน้ำมันหรืออัตราการเก็บเงินเข้ากองทุนเป็นรายวันให้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันสำเร็จรูปที่สิงคโปร์ ซึ่งจะทำให้ค่าการตลาดน้ำมันในประเทศตอบสนองกับการขยับของราคาน้ำมันได้เร็วขึ้น และฟื้นตัวกลับขึ้นไปหาระดับที่ตกลงกันไว้ที่ประมาณ 2 บาท/ลิตร ซึ่งในรัฐบาลก่อนหน้าหลายชุดไม่ได้ปรับถี่แบบนี้ โดยมักจะปรับทุกสามถึงสี่วัน และไม่มีการปรับในช่วงสุดสัปดาห์ อย่างไรก็ตาม เรายังคงระมัดระวังกับธุรกิจค้าปลีกน้ำมันเพราะคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของทั้งอุตสาหกรรมจะลดลง YoY ในปี 2569F เนื่องจากราคาน้ำมันสูง
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ OR โดยคงราคาเป้าหมายปี 2570F เอาไว้ที่ 12.00 บาท อิงจาก PE ที่ 14.5x แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนในระยะสั้นจากผลประกอบการที่คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q69F ในขณะเดียวกันเรายังเป็นห่วงกิจการในกัมพูชาของ OR และทิศทางกลยุทธ์หลังเกิดกรณีพิพาทไทย-กัมพูชา
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมันและกาแฟ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานีบริการน้ำมัน 85 สถานี และร้าน Café Amazon 88 ร้านในกัมพูชา ณ สิ้นงวด 2Q69
