บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Power Sector
Blue Sweep เป็นบวกต่อกลุ่มโรงไฟฟ้าไทย (Overweight Maintained)
Event อัปเดตกลุ่มโรงไฟฟ้า (เป็นบวก)
Impact
ชัยชนะของพรรคเดโมแครตในการเลือกตั้งสภาคองเกรสเพิ่มความเสี่ยงที่นโยบายของทรัมป์อาจสะดุด
ชัยชนะของพรรคเดโมแครตในการเลือกตั้งกลางเทอมเมื่อ 3 พ.ย. 69 ที่สามารถกลับมาครองเสียงข้างมากได้ทั้งในสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา (Figure 2) จะนำไปสู่ภาวะรัฐบาลเสียงแตก (divided government) ตั้งแต่ ม.ค. 70 ส่งผลให้ความสามารถของทรัมป์ในการผลักดันมาตรการใช้จ่ายทางการคลัง งบประมาณทางทหาร และกฎหมายสำคัญต่าง ๆ มีข้อจำกัดมากขึ้น Reuters ได้รายงานว่า พรรครีพับลิกันสูญเสียคะแนนเสียงใน 99% ของประมาณ 2,100 เขตที่มีการนับคะแนนแล้ว ขณะที่ ผู้ตอบแบบสำรวจความคิดเห็นหลังการเลือกตั้ง (exit poll) 70% ต้องการให้สภาคองเกรสเพิ่มบทบาทในการตรวจสอบและถ่วงดุลการทำงานของทรัมป์ แต่อย่างไรก็ดี ทรัมป์ยังคงมีอำนาจฝ่ายบริหารในการกำหนดนโยบายต่างประเทศและปฏิบัติการทางทหารอยู่ รวมถึงมีอำนาจยับยั้งร่างกฎหมาย (veto power)
Implication – กลุ่ม SPP จะ outperform จากปัจจัยหนุนด้านต้นทุนเชื้อเพลิงและ bond yield
เรามองว่าบรรยากาศการลงทุนหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าไทยจะเป็นบวก โดยเฉพาะกลุ่ม SPP ซึ่งมีโอกาส outperform จากปัจจัยหนุน 3 ประการ ได้แก่ (1) ราคา LNG ที่ลดลง: ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่อนคลายลงอาจส่งผลให้ราคา LNG ลดลง ซึ่งจะช่วยเพิ่ม gross margin ของ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* ซึ่งเป็นผู้ประกอบการที่อยู่ในจุดที่เหมาะสมที่สุดที่จะได้ประโยชน์จากปัจจัยดังกล่าวและ B.Grimm Power (BGRIM.BK/BGRIM TB)* จากทั้งสองบริษัทมีความอ่อนไหวต่อราคาก๊าซธรรมชาติสูง (sensitivity ใน Figure 3 และ BCA Research คาดการณ์ LNG supply เพิ่มขึ้นปี 2027F ใน Figure 4) (2) bond yield ลดลง: การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury yield) และพันธบัตรไทย อาจช่วยลดต้นทุนการเงินและหนุน valuation ของผู้ประกอบการที่มีภาระหนี้สูง (3) เงินบาทแข็งค่าขึ้น: จะช่วยลดต้นทุนเชื้อเพลิงนำเข้า รวมถึงภาระหนี้สินสกุลเงินต่างประเทศด้วย แต่อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ที่กลุ่ม SPP จะได้รับขึ้นอยู่กับรอบการปรับราคาก๊าซธรรมชาติ การปรับค่า Ft และกลไกการส่งผ่านต้นทุน ขณะที่ กลุ่ม IPP ได้แก่ Gulf Development (GULF.BK/GULF TB), Ratch Group (RATCH.BK/RATCH TB) แ ล ะ Electricity Generating (EGCO.BK/EGCO TB)* อาจได้ประโยชน์จากราคาก๊าซที่ลดลงค่อนข้างจำกัดจากการสามารถส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงไปยังคู่สัญญาได้ตามข้อกำหนดในสัญญา นอกจากนี้ BCPG (BCPG.BK/BCPG TB)* อาจได้ประโยชน์จาก sentiment เชิงบวกต่อพลังงานหมุนเวียน (renewable energy) แต่การตรวจสอบและการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นจากภาครัฐอาจทำให้การลงทุนใน Data Center ล่าช้าออกไป จุดที่สำคัญคือผลการเลือกตั้งไม่ได้รับประกันว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะยุติลง หรือราคาพลังงานจะลดลง ดังนั้น พัฒนาการของการเจรจาระหว่างสองประเทศจึงยังเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม
Valuation and action
เราคงให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มโรงไฟฟ้า “มากกว่าตลาดฯ” โดยยังคงให้น้ำหนักการลงทุนสูงสุดกับ GPSC ซึ่งเป็นผู้ประกอบการที่อยู่ในจุดที่เหมาะสมที่สุดที่จะได้รับประโยชน์จากปัจจัยบวกของอุตสาหกรรมและ BGRIM ซึ่งเป็นหุ้นที่เราให้น้ำหนักในเชิง highest-risk, highest-reward ตามลำดับ ตามด้วย GULF ทั้งนี้ re-rating catalysts ได้แก่ แผนฉบับใหม่ของไทย (PDP2569) ที่กำลังจะออกมา อุปสงค์ไฟฟ้าที่สนับสนุนการลงทุนจาก BOI (โดยเฉพาะกลุ่ม Data Center) และการต่ออายุสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA extension) ของโรงไฟฟ้าที่กำลังจะหมดอายุสัญญา
Risks ปิดซ่อมบำรุงนอกแผน, ปัญหา cost overrun และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย
#kgithailand #kgisecuritiesth #KGI #บลเคจีไอ
