บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BBGI Pcl. (BBGI.BK/BBGI TB)
ผลประกอบการ 3Q69 ต่ำกว่าคาด เพราะผลขาดทุนจากการด้อยค่า (Outperform Maintained)
Event
กำไรสุทธิของ BBGI ใน 3Q69 อยู่ที่ 497 ล้านบาท (+430% YoY, +3% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 23% (จาก 642 ล้านบาท) เพราะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 235 ล้านบาทจากการยกเลิกโครงการก่อสร้างโรงงานเทคโนโลยีชีวภาพ แต่หากตัดรายการนี้ออกไป กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q69 ดีกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย เพราะอัตรากำไรขั้นต้นในภาพรวมดีกว่าคาดที่ 10.0% (เราใช้สมมติฐานที่ 8.8%) โดยกำไรสุทธิในงวด 9M69 คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.74 พันล้านบาท
Impact
กำไรใน 3Q69 โตถึง 430% YoY และ 3% QoQ
กำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นในภาพรวมเพิ่มขึ้นเป็น 10.0% ดีขึ้นจาก 6.3% ใน 3Q68 และ 9.9% ใน 2Q69 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจเอทานอล
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจเอทานอลพุ่งสูงขึ้น QoQ ใน 3Q69 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของธุรกิจเอทานอล เพราะราคาอ้างอิงในประเทศของเอทานอลเพิ่มขึ้นเป็น 15% QoQ เป็น 25.1 บาท/ลิตร นอกจากนี้ ปริมาณยอดขายเอทานอลยังเพิ่มขึ้นเป็น 9% QoQ เป็น 73 ล้านลิตร เพราะมีการใช้น้ำมันแก๊สโซฮอล์ในประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 2,921 ล้านลิตร (+4% QoQ) ตามข้อมูลของกรมธุรกิจพลังงาน
ii) กำไรจากธุรกิจไบโอดีเซลลดลงเล็กน้อย QoQ เพราะอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจไบโอดีเซลลดลงตามราคาที่ลดลงของกลีเซอรีนบริสุทธิ์ซึ่งเป็น by-product จากระดับที่สูงใน 2Q69 อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายไบโอดีเซลเพิ่มขึ้น 14% QoQ เป็น 131 ล้านลิตร เพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตของไบโอดีเซลเพิ่มขึ้น QoQ จาก 103% เป็น 105%
iii) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ SAF ซึ่ง BBGI ถือหุ้น 20% ค่อนข้างทรงตัว QoQ เพราะอานิสงส์จากปริมาณยอดขาย SAF เพิ่มขึ้นเป็น 53 ล้านลิตร (+35% QoQ) ส่วนใหญ่หักล้างไปกับผลขาดทุนจากสต็อก
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBGI และคงราคาเป้าหมายปี 2570F ไว้ที่ 9.10 บาท อิงจาก PE ที่ 7.0x ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 3Q69 จะต่ำกว่าที่เราคาดไว้เพราะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์จากโครงการเทคโนโลยีชีวภาพ แต่เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจาก i) คาดกำไรจากธุรกิจหลักที่แข็งแกร่งขึ้นใน 3Q69 และ ii) กำไรที่น่าจะเพิ่มขึ้นใน 4Q69F เพราะไม่ต้องบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ในลักษณะนี้อีก ประกอบกับคาดว่ากำไรจากธุรกิจ SAF จะเพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงยังคงเลือก BBGI เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงาน
Risks
ความผันผวนของ margin เอทานอลและไบโอดีเซล และปริมาณยอดขายของทั้งสองผลิตภัณฑ์ รวมถึงความเสี่ยงทางด้านกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับอดีตผู้รับเหมาหลักของโครงการ SAF
#kgithailand #kgisecuritiesth #KGI #บลเคจีไอ
