บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Star Petroleum Refining (SPRC TB)
ผลตอบรับจากงาน Invest Thailand
การดำเนินงานยังแข็งแกร่ง แต่ถูกกดดันจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ
เราได้เชิญ CEO และทีมผู้บริหารของ SPRC เข้าร่วมงาน Invest Thailand โดยจากการพูดคุยเรามองว่าการดำเนินงานยังคงแข็งแกร่ง แม้จะมีความไม่ต่อเนื่องของอุปทานน้ำมันดิบ ขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมด้านค่าการกลั่นยังอยู่ในระดับที่ดี แม้มีมาตรการลดราคาดีเซลจากภาครัฐ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นยังถูกกดดันจากความกังวลด้านกฎระเบียบ เราคาดว่าทั้งค่าการกลั่นและความเสี่ยงด้านนโยบายจะทยอยกลับสู่ภาวะปกติหลังสถานการณ์สงครามคลี่คลาย โดยอุตสาหกรรมโรงกลั่นยังมีปัจจัยพื้นฐานที่ดี และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากมูลค่าที่น่าสนใจ (P/E ปี 2569/70 ที่ 8 เท่า/6 เท่า) และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง (9% และ 11% ในปี 2569/70)
จัดหาน้ำมันดิบได้ครบ และเดินเครื่องเต็มกำลัง
SPRC สามารถจัดหาน้ำมันดิบได้ครบตามความต้องการ แม้จะมีปัญหาด้านโลจิสติกส์จากสงครามอิหร่าน โดยสัดส่วนการใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลางลดลงเหลือประมาณ 20% จากเดิม 80% ก่อนสงคราม ส่วนที่เหลือมาจากแอฟริกาตะวันตก สหรัฐฯ และตะวันออกไกล นอกจากนี้ บริษัทยังสามารถรักษาอัตราการเดินเครื่องในระดับสูงได้ แม้ราคาน้ำมันจะผันผวน
ค่าการกลั่นยังอยู่ในระดับที่ดี
ผู้บริหารระบุว่า แม้จะมีค่า premium ของน้ำมันดิบสูง (ประมาณ 15-30 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล) บริษัทก็ยังสามารถสร้างค่าการกลั่นได้ในระดับที่น่าพอใจ อย่างไรก็ตาม ในอนาคต ค่าการกลั่นอาจเผชิญแรงกดดัน เนื่องจากบริษัทต้องจัดซื้อน้ำมันล่วงหน้านานขึ้นเป็น 75-90 วัน จากเดิม 45-60 วัน
ผลกระทบจากนโยบายภาครัฐ
ภาครัฐได้กำหนดให้ลดราคาดีเซลหน้าโรงกลั่นลง 2 บาท/ลิตร ตั้งแต่วันที่ 9 เมษายน และเพิ่มเป็น 5 บาท/ลิตร จนถึง 9 พฤษภาคม ซึ่งจะกระทบต่อกำไรของบริษัท อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่า SPRC สามารถรักษาค่าการกลั่นในระดับที่แข็งแกร่งได้ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน หากค่าการกลั่นกลับสู่ระดับปกติ แต่ยังคงมีมาตรการอุดหนุนดังกล่าวต่อไป อาจกดดันการดำเนินงานและกำไรในอนาคต อย่างไรก็ตาม บริษัทอยู่ระหว่างการหารือกับภาครัฐอย่างต่อเนื่อง และเราคาดว่ามาตรการอุดหนุนเพิ่มเติมนี้จะเป็นเพียงชั่วคราว
