บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Global Power Synergy (GPSC TB)
มีโอกาสต่ออายุ PPA และแรงกดดันจาก LNG เริ่มผ่อนคลาย
โทนเป็นกลางจากงาน Maybank Invest Thailand
เราได้จัดงาน Maybank Invest Thailand: Revival of Stability โดยมี CFO ของ GPSC เข้าร่วม ซึ่งได้รับความสนใจอย่างมากจากนักลงทุนทั้งต่างชาติและในประเทศ รวม 23 ราย ทั้งนักลงทุนสถาบันและลูกค้า HNW โดยภาพรวมเรามีมุมมอง “เป็นกลาง” จากโอกาสในการต่ออายุสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า IPP/SPP กับ EGAT แม้ยังมีความผันผวนของ LNG อยู่ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 50 บาท
มีโอกาสต่ออายุ PPA กับ EGAT
จากประมาณการความต้องการไฟฟ้าสูงสุด (peak load) ของ EPPO ในการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ คาดว่าความต้องการไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 31% เป็น 71–77GW (จาก 55GW) โดยมีแรงขับเคลื่อนจากรถยนต์ไฟฟ้า (EV) และดาต้าเซ็นเตอร์ เราประเมินว่าจะทำให้กำลังการผลิตติดตั้งเพิ่มขึ้น 36% เป็น 153GW GPSC คาดว่าสินทรัพย์ประเภท IPP/SPP ที่กำลังจะหมดอายุใน 3 ปีข้างหน้ามีแนวโน้มได้รับการต่ออายุสัญญา 5–10 ปี จากภาวะขาดแคลนกังหันก๊าซและความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น สินทรัพย์สำคัญ ได้แก่ Glow IPP (713MW) และ SPP11 Phase 1 (120MW) ขณะเดียวกัน GPSC ยังอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้าดาต้าเซ็นเตอร์ โดยตั้งเป้ากำลังการผลิตเริ่มต้นที่ 300MW เป็นทางเลือกแทนการต่อสัญญา PPA
ความไม่แน่นอนตะวันออกกลางเริ่มคลี่คลาย LNG ผ่านจุดสูงสุดแล้ว
ผู้บริหารมองว่าราคา LNG แบบ spot (JKM) ได้ผ่านจุดสูงสุดที่ระดับ 20–25 เหรียญสหรัฐ/mmbtu และปรับลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 15 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ซึ่งช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนพลังงาน อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการยังได้รับผลกระทบจากความไม่สอดคล้องของค่าไฟ (tariff mismatch) ระหว่างค่าไฟฟ้า (3.95 บาท/หน่วย) กับต้นทุนก๊าซ (gas pool 348 บาท/mmbtu) โดยประมาณ 30% ของรายได้ยังผูกกับสัญญาที่อิงค่า Ft แม้ GPSC มีแผนทยอยเปลี่ยนสัญญา IU ให้เป็นแบบผูกกับราคาก๊าซ แต่นักลงทุนในงานยังมีความกังวลต่อการบรรลุเป้าหมายสัดส่วน 70% ของลูกค้า IU ภายในปี 2573
ประเด็นสำคัญอื่นๆ
ผู้บริหารคาดว่าแผน PDP ฉบับใหม่จะเปิดรับฟังความคิดเห็นภายในเดือนมิถุนายน 2569 และเริ่มใช้งานภายในปีเดียวกัน ซึ่งจะช่วยเพิ่มความชัดเจนต่อแนวโน้มระยะยาว การเข้าซื้อสินทรัพย์จากกลุ่ม PTT ยังอยู่ระหว่างการเจรจาในด้านมูลค่าและผลตอบแทน แม้ผู้บริหารคาดว่าความไม่สอดคล้องของค่าไฟและต้นทุนจะได้รับการชดเชยในระยะยาว แต่เรายังคงระมัดระวัง เนื่องจากค่าไฟในปัจจุบันอาจยังไม่เพิ่มภาระของ EGAT มากนัก ขณะที่การเติบโตระยะสั้นยังได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของสินทรัพย์เดิม เช่น การขาดทุนจากต้นทุนถ่านหินที่ลดลงในโครงการ Gheco-One และอัตราความพร้อมจ่ายที่สูงขึ้นของ CFXD
