บล.พาย:

STECON: STECON Group PCL

1Q26 มีเงินคืนจาก TOP ทำกำไรโตจากปีก่อน

เราปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” หลังราคาปรับขึ้นอย่างต่อเนื่อง มีปัจจัยบวกจากการที่ภาครัฐเตรียมเดินหน้าลงทุนโครงการ ทั้งงานสนามบิน รถไฟทางคู่และงานมอเตอร์เวย์ ที่จะช่วยเพิ่ม Backlog ให้กับ STECON ได้อีกมาก ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการงวด 1Q26 ในแง่รายได้คาดเห็นการเติบโตได้จากปีก่อนจาก Backlog ที่อยู่สูง รวมกับการรับรู้เงินก่อสร้างในโครงการของ TOP กลับเข้ามาว่า 300 ล้านบาท ทำให้เราประเมินกำไรสุทธิจะเติบโตจาก 1Q25 ได้ แม้ว่าเงินปันผลรับจาก GULF ในปีนี้จะรับรู้ในช่วง 2Q26 สำหรับแนวโน้มในช่วงที่เหลือของปีคาดรายได้เห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากการเร่งงานก่อสร้างดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม

คาด 1Q26 กำไรสุทธิ 459 ล้านบาท (+34%YoY,-51%QoQ)

  • เราคาด STECON จะมีกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 459 ล้านบาท (+34%YoY, -51%QoQ) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษอย่างการกลับรายการโครงการ CFP ของ TOP อีกประมาณ 300 ล้านบาท จากที่รับรู้ 600 ล้านบาทใน 4Q25 จะมีกำไรปกติที่ 159 ล้านบาท (-54%YoY, -52%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะเงินปันผลรับของ GULF เข้ามาในช่วงไตรมาส 2 แทน ส่วนเทียบกับ 4Q25 ลดลงเพราะรายได้

  • รายได้คาดที่ 7,243 ล้านบาท (+11%YoY,-32%QoQ) เพิ่มจากฐาน Backlog ที่ยังมีอยู่กว่า 120,000 ล้านบาท ส่วนลดลงจาก 4Q25 เพราะปลายปีก่อนมีการเร่งงานโรงไฟฟ้าพลังงานโซล่าร์เข้ามา

  • กำไรขั้นต้นคาดที่ 7.5% ทรงตัวจาก 1Q25 และ 4Q25 โดยผลกระทบจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นในช่วงเดือน มี.ค. ยังไม่กระทบแต่อย่างใด ด้านค่าใช้จ่ายในการบริหารคาดที่ 268 ล้านบาท (+30%YoY, -7%QoQ) เพิ่มจากปีก่อนส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายพนักงานและจากกิจการร่วมค้ารถไฟฟ้าสายสีส้ม รวมแล้วเราคาด STECON มีกำไรจากการดำเนินงาน 276 ล้านบาท (-5%YoY,-45%QoQ)

  • ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมคาดที่ 45 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q25 แต่ลดลง 67%YoY เพราะไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากสายสีเหลืองและชมพูที่หยุดไปตั้งแต่ 2Q25

รายได้ 35,000 ล้านบาท ยังมีความเป็นไปได้

แม้รายได้ในช่วง 1Q26 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 20% ของเป้ารายได้ที่ STECON คาดไว้ที่ 35,000 ล้านบาท แต่ด้วยฐาน Backlog ที่มีอยู่สูง โดยเฉพาะงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มและม่วงใต้เริ่มเข้าสู่ช่วงที่ก่อสร้างเพิ่มแล้ว อีกทั้งคาดว่าในปีนี้งานก่อสร้างสนามบินอู่ตะเภามีโอกาสที่เริ่มก่อสร้าง ซึ่งจะทำให้เป้ารายได้ยังมีความเป็นไปได้อยู่ สำหรับการเพิ่มงานใหม่ คาดว่าด้วยการที่รัฐบาลเตรียมผลักดันโครงการขนาดใหญ่ออกมาทั้งในกลุ่มสนามบิน งานรถไฟทางคู่และมอเตอร์เวย์ จะเป็นโอกาสให้ STECON เพิ่ม Backlog ได้อีกมาก

คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม ลุ้น 2Q26 กำไรโตแรง

หากกำไรปกติออกมาตามคาดจะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 9% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ที่ 1,698 ล้านบาท แต่ด้วยการที่ในช่วง 2Q26 จะมีการรับรู้เงินปันผลจาก GULF เข้ามากว่า 700 ล้านบาท จะทำให้ผลประกอบการใน 2Q26 เติบโตอย่าง รวมถึงในช่วง 2H26 คาดเห็นการเร่งงานก่อสร้างจะหนุนการเติบโตได้อีกทาง เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 1,698 ล้านบาท คำแนะนำการลงทุน แม้มีปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการที่ยังดูดี รวมถึงมีโอกาสได้รับผลดีจากการเร่งลงทุนของภาครัฐ แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มมากเราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 15 บาท (13.5XPER’26E)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน