บล.พาย:
CPAXT: CP Axtra PCL
คุมค่าใช้จ่ายได้ดีหนุนกำไรสุทธิ 1Q26 โต YoY
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท แม้เราคาดว่าแนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน เม.ย. 2026 ยังคงมีแรงหนุนจากการกักตุนสินค้าของผู้บริโภค และระยะถัดไปมีปัจจัยหนุนจากโครงการคนละครึ่งของภาครัฐ (คาดหนุน SSSG ธุรกิจค้าส่ง 2%-3%) แต่ด้วยต้นทุนค่าครองชีพที่สูงขึ้นคาดยังเป็นปัจจัยกดดันยอดขายสินค้า non-food และอัตรากำไรของบริษัท รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 2.8 พันล้านบาท (+6%YoY, +9%QoQ) ดีกว่าที่เราและ BB consensus คาด 10% ผลจาก 1. ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงมากกว่าคาด 2. ค่าใช้จ่ายที่ควบคุมได้ดีกว่าคาดจากการยืดระยะเวลาตัดค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ IT และ 3. มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนมากกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน 109 ล้านบาท หากตัดปัจจัยดังกล่าวกำไรจะใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด
กำไรสุทธิ 1Q26 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
-
กำไร 1Q26 โต YoY หนุนจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี ทำให้อัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 30 bps YoY ชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 50 bps YoY
-
ธุรกิจค้าส่ง (Makro) รายงาน EBITDA เพิ่มขึ้น 3% YoY ใน 1Q26 จากรายได้ 7.4 หมื่นล้านบาท (+6%YoY) หนุนจากการรับรู้ยอดขายจาก Lucky Frozen และ SSSG ช่วง 1Q26 ที่ +0.6% YoY จาก SSSG ของ B2B ในไทยที่เป็นบวก ส่วน B2B ในต่างประเทศหดตัวจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายส่งลดลง 30 bps YoY ใน 1Q26 ผลจากสัดส่วนยอดขายที่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้นจากการเริ่มกักตุนสินค้าของผู้บริโภค SG&A-to-sales ratio ลดลง 20 bps YoY ใน 1Q26 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี
-
ธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) รายงาน EBITDA ลดลง 1% YoY ใน 1Q26 ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกที่ลดลง 50 bps YoY ใน 1Q26 ผลจากสินค้าหมดอายุ Inventory Shrinkage, การเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ, และการรับรู้สินค้าสูญหายจากการตรวจนับหลังเหตุการณ์ปิดระบบสั่งซื้อสินค้าออนไลน์ในช่วงไตรมาสก่อน รายได้จากการขายที่ 5.7 หมื่นล้านบาท (+3%YoY) ใน 1Q26 หนุนจากพื้นที่ขายที่เพิ่มขึ้น 4%YoY การขยายสาขาใน 1Q26 เปิด Supermarket 2 สาขาในไทย Lotus go fresh 109 แห่ง และปิดสาขา Lotus go fresh 20 และเปิด Supermarket 1 แห่งในมาเลเซีย ทำให้สิ้นไตรมาสมีจำนวนสาขาในไทย 2,599 สาขา และในมาเลเซีย 70 สาขา แม้ว่า SSSG ของ Lotus’s จะทรงตัว YoY ใน 1Q26 โดย SSSG ของ Lotus’s ไทย ติดลบเล็กน้อย YoY เนื่องจากช่วง 2 เดือนแรกติดลบ 1%-2% ผลจากฐานสูงของมาตรการลดหย่อนภาษี (Easy e-receipt) แต่เดือน มี.ค. ได้แรงซื้อจากการกักตุนสินค้า ขณะที่ SSSG ของ Lotus’s มาเลเซีย เพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากได้ประโยชน์จากมาตรการภาครัฐ และเทศกาลฮารีรายอ รายได้ส่วนธุรกิจศูนย์การค้า +4% YoY ใน 1Q26 หนุนจากพื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา โดยมีอัตราการเช่าพื้นที่ 91% ในประเทศไทยและ 90% ในประเทศมาเลเซียในช่วง 1Q26 SG&A-to-sales ratio ลดลง 30 bps YoY ใน 1Q26 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี
คำแนะนำ “ถือ” กำลังซื้อผู้บริโภคยังคงอ่อนแอ
มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
