บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรดีกว่าคาด
Event
MAJOR รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 75 ล้านบาท (+126% YoY แต่ -78% QoQ) สูงกว่าเราและ consensus คาด 6% และ 9% ตามลำดับ ขณะที่ กำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 11% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
Impact
กำไรดีกว่าคาดจาก GPM แข็งแกร่งเกินคาด
กำไร 1Q69 ออกมาดีกว่าคาดจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 32.9% (สูงกว่าเราคาดไว้ที่ 32.1%) มาจาก margin ของธุรกิจขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว (concession) ที่ดีกว่าคาดเป็นหลัก การที่กำไรพุ่งก้าวกระโดด YoY หนุนจากรายได้สูงแข็งแกร่งและสัดส่วนคชจ. SG&A/sales ลดลง แต่ที่กำไรแย่ลง QoQ สะท้อนถึงการดำเนินงานโดยรวมชะลอลงตามปัจจัยฤดูกาล
รายได้ตามคาด จำนวนผู้เข้าชมและราคาตั๋วสูงขึ้น YoY
รายได้ 1Q69 ใกล้เคียงเราคาดอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+14% YoY) จากผลงานที่แข็งแกร่งของทั้งภาพยนตร์ดังฮอลลีวูดและภาพยนตร์ไทย เช่น สัปเหร่อ 2 และ Avatar: Fire and Ash ซึ่งช่วยดึงดูดทั้งจำนวนผู้เข้าชมและดันให้รายได้จากราคาตั๋วเฉลี่ย (Average Ticket Price: ATP) สูงขึ้น แม้รายได้จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่ไม่ดีก็ตาม ในด้านจำนวนผู้เข้าชมเพิ่มขึ้น 44% YoY อยู่ที่ 6.0 ล้านคน และ ATP ดีขึ้นเล็กน้อย YoY ที่ 154 บาท (จาก Bt150) แต่ GPM ลดลง 2.4ppts YoY และ 6.6ppts QoQ ที่ 32.9% (ยังสูงกว่าเราคาดไว้ที่ 32.1%) ในแง่สัดส่วนคชจ. SG&A/sales 1Q69 อยู่ที่ 28.1% (-6.6ppts YoY แต่ +5.2ppts QoQ) สูงกว่าเราคาดเล็กน้อย
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAJOR ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569F ที่ 9.70 บาท อิงจาก PE ปี 2569F ที่ 11x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) โดยเราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของ MAJOR จะยังคงดีต่อเนื่องตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้หนุนจากภาพยนตร์ดังที่กำลังเตรียมรอเข้าฉายและแข็งแกร่งต่อเนื่อง สำหรับ 2Q69F, เบื้องต้นเราคาดกำไรน่าจะดีขึ้นเล็กน้อยจาก GPM ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์และธุรกิจสื่อโฆษณาต่ำกว่าที่คาด
