บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AMA Marine (AMA.BK/AMA TB)
ผลประกอบการ 1Q69: รายได้และ margin จากธุรกิจ shipping ลดลง
Event
กำไรสุทธิของ AMA ใน 1Q69 อยู่ที่ 37 ล้านบาท (-46% YoY, -35% QoQ) โดยกำไรใน 1Q69 คิดเป็น 14% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่ 272 ล้านบาท
Impact
กำไรใน 1Q69 ลดลง 46% YoY และ 35% QoQ
กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) รายได้จากธุรกิจขนส่งทางเรือลดลงมาอยู่ที่ 281 ล้านบาท (-21% YoY, -7% QoQ) และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือลดลงมาอยู่ที่ 8.0% (จาก 17.2% ใน 1Q68 และ 13.0% ใน 4Q68)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) รายได้รวมลดลง 4% QoQ เป็น 700 ล้านบาทใน 1Q69 เพราะรายได้จากการขนส่งทางเรือของ AMA ลดลง 7% QoQ เป็น 281 ล้านบาท เนื่องจากปริมาณการขนส่งลดลงในเดือนมีนาคมท่ามกลางสถานการณ์สงครามระหว่างสหรัฐ/อิสราเอลแล อิหร่าน ซึ่งทำให้คู่ค้าหลักในจีนและอินเดียใช้กลยุทธ์รอดูสถานการณ์ไปก่อน เพื่อลดความเสี่ยงและรอดูทิศทางที่ชัดเจนขึ้นของราคาพลังงาน นอกจากนี้ รายได้จากธุรกิจขนส่งทางบกยังลดลงเล็กน้อย 2% QoQ เป็น 420 ล้านบาท
ii) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือของ AMA หดตัวลง QoQ จาก 13.0% เป็น 8.0% ใน 1Q69 เพราะถูกกดดันจากต้นทุนน้ำมันเตากำมะถันต่ำ (LSFO) ที่แพงขึ้น ในขณะที่บริษัทไม่สามารถปรับขึ้นอัตราค่าระวางได้ทันกับต้นทุนที่พุ่งสูงขึ้น นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางรถของบริษัทยังลดลง QoQ จาก 22.1% เป็น 21.1% เพราะรัฐบาลพยายามคุมเพดานราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม ท่ามกลางราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้น
iii) สำหรับรายการพิเศษ บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีพิเศษ 11 ล้านบาท ซึ่งเกี่ยวข้องกับกำไรจากการขายเรือในปี 2567 เพราะบริษัทไม่สามารถซื้อเรือทดแทนภายในกรอบเวลาที่กำหนดภายใต้ข้อกำหนดทางภาษี ทำให้ธุรกรรมดังกล่าวไม่เข้าเกณฑ์ได้รับยกเว้นภาษี
iv) ณ สิ้นงวด 1Q69 AMA มีเรือบรรทุกน้ำมันและสารเคมีแปดลำระวางบรรทุกรวม 86,478 DWT และมีรถบรรทุกน้ำมัน 334 คัน
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ AMA โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 5.30 บาท อิงจาก PE ที่ 10.0x ถึงแม้เราจะคาดว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากผลประกอบการที่อ่อนแอลงใน 1Q69 แต่เราคาดว่ากำไรใน 2Q69F จะฟื้นตัวขึ้น QoQ เพราะไม่มีค่าใช้จ่ายภาษีพิเศษ 11 ล้านบาทเหมือนกับใน 1Q69
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมัน และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
