บล.กรุงศรีฯ:
TOP (Buy; TP26=56.0)
Slightly negative จากข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ ช่วงที่เหลือของปี 2026F กำไรอาจไม่เด่นเท่า 1Q26 โดย i) ทิศทางธุรกิจโรงกลั่นใน 2Q-2H26F มีความท้าทายจาก demand น้ำมันที่แย่ลงเพราะราคาที่อยู่ในระดับสูง ทำให้ product spread มีแนวโน้มลดลง ในขณะที่ยังต้องแบกรับ crude premium ที่สูงผิดปกติถึง 3Q26F โดยผู้บริหารประเมินค่าการกลั่น 2H26F อยู่ในช่วง 1.4-6.9$/bbl vs. 1H26F 12.7-13.3 $/bbl (ภาพทั้งปี 2026 ผู้บริหารประเมินค่าการกลั่น 8.6 $/bbl vs. ประมาณการเราที่ 8.3 $/bbl) และ ii) สงครามในตะวันออกกลาง ทำให้ต้นทุนก่อสร้างของโครงการ CFP เพิ่มขึ้นไม่เกิน 5$mn เนื่องจากต้องเปลี่ยนวิธีขนส่ง
เราคงคำแนะนำ Buy ต่อ TOP คงมุมมองรอทยอยซื้อ ในช่วง 2Q26F ที่มีแรงกดดันจากนโยบายรัฐและแนวโน้มกำไรที่ลดลงจากค่าการกลั่นและ stock loss เพื่อรับการฟื้นตัวใน 2026F และ ระยะยาวได้ประโยชน์จาก supply โรงกลั่นตึงตัวมากกว่ากลุ่มหลัง COD โครงการ CFP (capacity +45%) ที่เพิ่มทั้งปริมาณขายและความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุน
