บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TIDLOR HOLDINGS (TIDLOR TB)
Strong resilience against 2026 headwinds
- ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังจำกัด ทำให้ TIDLOR ปรับลดเป้าต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อปี 2026 จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น
- เราคงประมาณการเดิม ขณะที่กำไร 2Q26 อาจอ่อนตัว q-q จากต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อที่ทยอยกลับสู่ระดับปกติ
- คงคำแนะนำซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท
ปรับลดเป้าต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อปี 2026 เหลือ 2.20–2.80%
ประเด็นหลักในการประชุมนักวิเคราะห์คือการยืนยันว่าการปรับขึ้นของราคาน้ำมันในประเทศล่าสุดยังส่งผลกระทบจำกัดต่อธุรกิจสินเชื่อและนายหน้าประกันภัยของบริษัทฯ ในด้านสินเชื่อผู้บริหารชี้ว่าแนวโน้ม 1Q26 ดีขึ้น โดยเฉพาะคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งขึ้น ขณะที่ราคารถบรรทุกมือสองที่สูงขึ้นช่วยลดผลขาดทุนจากการขายรถยึด ส่งผลให้ TIDLOR ปรับลดเป้าต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อปี 2026 เหลือ 2.20–2.80% (เทียบกับประมาณการของเราที่ 2.60%) จากเดิม 2.50–2.80% (1Q26: 1.74% – FSSIA คำนวณ) สะท้อนความมั่นใจมากขึ้นต่อการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดและแนวโน้มการติดตามหนี้ที่ยังจัดการได้ในเดือน เม.ย. 2026ด้านธุรกิจนายหน้าประกันภัยยังได้รับผลกระทบจำกัดเช่นกัน เนื่องจากบริษัทยังไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมลูกค้าอย่างมีนัยสำคัญจากประกันภัยชั้น 1 ไปสู่ประกันชั้น 2 หรือ 2+ โดยลูกค้าประกันภัยรถยนต์ชั้น 1 ยังคิดเป็นมากกว่า 60% ของลูกค้าประกันที่ไม่ใช่ลูกค้าสินเชื่อ ดังนั้นบริษัทฯ จึงคงเป้าการเติบโตของเบี้ยประกันภัยที่ไม่ใช่ประกันชีวิตไว้ที่ 5–10% y-y (1Q26: +11% y-y; ประมาณการปี 2026 ของเรา: +9.9% y-y)
คงเป้าสินเชื่อปี 2026 ขณะที่ประมาณการของเรายังอยู่ในระดับระมัดระวัง
การเติบโตของสินเชื่อในเดือน เม.ย. 2026 ซึ่งโดยปกติมักชะลอตัวตามฤดูกาล ยังขยายตัว y-yสนับสนุนการคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ที่ 5–10% y-y (ประมาณการของเราที่ 5.8%y-y) ผู้บริหารยังระบุถึงสัญญาณเริ่มต้นของอุปสงค์รถบรรทุกมือสองที่อ่อนตัวลง สอดคล้องกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ขณะที่บริษัทยังคงควบคุมการปล่อยสินเชื่อในกลุ่มเสี่ยงสูงอย่างเข้มงวดโดยรวมเรามองว่า downside ต่อประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ยังจำกัด จากสมมติฐานของเราที่ค่อนข้างระมัดระวังอยู่แล้ว
คงประมาณการปี 2026–28 กำไร 2Q26E คาดลดลง q-q
เราคงประมาณการเดิม และคาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย (CAGR) 9.8% ในช่วงปี 2026–28ระหว่างรอประมาณการ 2Q26 ซึ่งจะช่วยให้เห็นภาพแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์และต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อปี 2026 ชัดเจนขึ้น ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อใน 2Q26 จะทยอยเพิ่มขึ้นสู่กรอบล่างของเป้าหมาย แต่ย้ำว่าระดับ ECL ปัจจุบันยังเพียงพอมากส่งผลให้กำไร 2Q26E อาจลดลง q-q แม้ได้แรงหนุนจากจำนวนวันทำการที่กลับสู่ภาวะปกติและรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ดีขึ้น
เลือก TIDLOR เป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่ม
เรายังคงเลือก TIDLOR เป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่มพร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท อิงวิธี GGM ที่ค่า P/BV 1.78x, LT-ROE 16.0% และ COE 10.7%
