บล.ทรีนีตี้:
ทรู คอร์ปอเรชั่น- TRUE
TRUE: กำไร–กระแสเงินสด–ปันผลเริ่มปลดล็อก หลัง Synergy หนุนผลประกอบการเข้าสู่รอบฟื้นตัวชัดเจน
สรุป Analyst Meeting TRUE 1Q26
Subscriber Momentum ฟื้นต่อเนื่อง
โมเมนตัมการฟื้นตัวจาก 4Q25 ยังต่อเนื่องเข้าสู่ 1Q26 โดยบริษัทสามารถกลับมามี Subscriber net adds เป็นบวกทั้งธุรกิจ Mobile และ Online แม้เผชิญแรงกดดันจากเศรษฐกิจและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัวลง โดย Mobile มีผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นมากกว่า 600,000 ราย QoQ จากการควบคุม churn และการเน้นลูกค้าคุณภาพ ส่งผลให้รายได้ Mobile เพิ่มขึ้น 0.2% QoQ ขณะที่ธุรกิจ Online ทำสถิติ net adds สูงสุดนับตั้งแต่ควบรวมที่ 36,000 ราย และรายได้เพิ่มขึ้น 2.3% QoQ สะท้อนผลบวกจากการปรับปรุงคุณภาพเครือข่ายและบริการหลังการขาย ทั้งนี้ Management ย้ำว่าการแข่งขันจะไม่เน้นจุดชนวนสงครามราคา แต่จะมุ่งเพิ่มคุณค่าลูกค้าเดิมผ่านบริการ beyond connectivity เช่น content, IoT, B2B IT solutions และแพ็กเกจ bundle ที่ช่วยยกระดับ ARPU ในระยะถัดไป
EBITDA Margin ขยายแรงจาก Synergy และต้นทุน Spectrum ที่ลดลง
ด้านผลประกอบการ 1Q26 บริษัทมีกำไรสุทธิ 6.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นราว 4 เท่า YoY และ 1.6 เท่า QoQ โดยไม่มีรายการพิเศษ ขณะที่ EBITDA อยู่ที่ราว 2.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.9% YoY และ 7% QoQ จากผลประโยชน์ของการซื้อคลื่นและ synergy หลังควบรวม ส่งผลให้ EBITDA margin ต่อรายได้บริการปรับขึ้นเป็น 68.3% เพิ่มขึ้น 7.1ppt YoY ส่วน OPEX ลดลงเกือบ 30% YoY จากการหมดค่าเช่า spectrum, network modernization และการควบคุมต้นทุน ขณะที่ Leverage ลดลงเหลือ Net debt/EBITDA 3.8x จาก 4.1x ใน 1Q25 และ Management ยังคงเป้าหมายลดลงสู่ 3.5x สิ้นปี 2026 และราว 3.0x ในปี 2028
Dividend Catalyst ชัดเจน เปลี่ยนสู่การจ่ายปันผลรายไตรมาส
ประเด็นสำคัญด้านเงินปันผล คือ TRUE ประกาศจ่าย Interim dividend ที่ 0.14 บาทต่อหุ้น คิดเป็น payout ratio 73% และเปลี่ยนนโยบายเป็นจ่ายปันผลรายไตรมาส จากเดิมรายครึ่งปี โดยยังคงนโยบายจ่ายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิ และ Management ย้ำ guidance payout ปีนี้ราว 70% สะท้อนความมั่นใจต่อกระแสเงินสดที่เริ่มเข้าสู่ steady state หลังผ่านช่วง synergy extraction แล้ว นอกจากนี้บริษัทยังยืนยัน guidance เดิมทั้งปี แม้มีความเสี่ยงจาก macro และ tourism slowdown โดยมองว่าธุรกิจโทรคมนาคมยังมีความ resilient และยังไม่เห็นสัญญาณ down-selling อย่างมีนัยสำคัญในกลุ่ม mass market
4 Big Moves เดินหน้า ยกระดับ Network Experience และ Digital Efficiency
สำหรับกลยุทธ์ระยะถัดไป TRUE วางแผนขับเคลื่อนผ่าน 4 Big Moves ได้แก่ Experience, Growth, AI และ People โดยด้าน Experience มีความคืบหน้าชัดเจนจาก Broadband network modernization ที่ช่วยลด minutes loss ต่อลูกค้าได้ 36% YoY ขณะที่ Mobile network optimization ทำให้ NPS ทำสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ควบรวม และ churn ลดลง 42% YoY นอกจากนี้บริษัทเร่ง adoption ของ True App เพื่อลด call center inquiries ลง 19% และย้ายธุรกรรม 71% ไปสู่ digital channel ซึ่งช่วยทั้งลดต้นทุนและยกระดับ customer experience ส่วนด้านเครือข่าย บริษัทจะทยอย integrate คลื่น 1500MHz และ 2.3GHz เพิ่มเติม รวมถึงใช้ carrier aggregation เพื่อเพิ่มคุณภาพ 5G โดยมองว่าศักยภาพเครือข่ายไม่ด้อยกว่าคู่แข่งที่ประกาศ 5G Advanced/5G Plus
TRUE เข้าสู่ช่วง Earnings–Cash Flow–Dividend Visibility ชัดขึ้น
เรามอง Analyst Meeting ครั้งนี้มีโทนบวกต่อมุมมองการลงทุนใน TRUE จาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1) core operation เริ่มเห็นการฟื้นตัวจริงทั้ง subscriber, churn และ QoQ revenue momentum โดยเฉพาะ Online และ Mobile 2) synergy และ cost optimization ยังผลักดัน EBITDA margin และกำไรสุทธิให้ขยายตัวต่อเนื่อง ขณะที่ leverage ลดลงตามแผน ช่วยเพิ่มความมั่นใจต่อฐานะการเงิน และ 3) การเปลี่ยนเป็นจ่ายปันผลรายไตรมาสที่ payout ราว 70% เป็น catalyst สำคัญต่อ investment case โดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่มองหา yield และ earnings visibility อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญยังอยู่ที่ macro slowdown, tourist SIM revenue และการแข่งขันด้าน market share แต่จากท่าทีของ Management ที่ยืนยันไม่เปิด price war และเน้น monetize ฐานลูกค้าเดิม เรามองว่า downside ต่อ margin จำกัด และ TRUE กำลังเข้าสู่ช่วงที่กำไร–กระแสเงินสด–เงินปันผลเริ่มสะท้อนผลบวกหลังการควบรวมได้ชัดเจนขึ้น
Bloomberg Consensus 16.48 บาท
