บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
THAI FOODS GROUP (TFG TB)
กำลังซื้ออ่อนแอเป็นปัจจัยลบในช่วงนี้
-
ระยะสั้น ราคาเนื้อสัตว์ปรับลง จาก Demand ที่อ่อนแอ แต่แนวโน้มราคาวัตถุดิบกำลังปรับขึ้น
-
เชื่อว่า TFG จะถูกกระทบน้อยกว่า เพราะเน้นขายผ่าน Retail shop ของตนเอง
-
ปรับคำแนะนำ เป็น ถือ หลังราคาหุ้นมี upside จำกัด
ระยะสั้น ภาพรวมอุตสาหกรรมเป็นลบ
สิ่งที่ไม่มีคือ ราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับลง มาจาก Demand ที่อ่อนแอ ราคาหมูไทยปัจจุบันซื้อขายจริงอยู่ที่ราว 58 บาท/กก. ต่ำกว่าราคาจากกรมการค้าภายในที่ 60.5 บาท และต่ำกว่าราคาประกาศที่ 66 บาท รวมถึงแนวโน้มราคาวัตถุดิบกำลังปรับตัวสูงขึ้นทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง กอปรกับต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้นจากค่าขนส่ง อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารมองราคาเนื้อสัตว์น่าจะกลับมาฟื้นตัวใน 2H26 เมื่อ demand ดีขึ้น และ supply ลดลงจากผู้เลี้ยงรายย่อยอาจแบกรับขาดทุนไม่ไหว ขณะที่ราคาหมูเวียดนาม 2QTD อยู่ที่ 65,000 ด่อง/กก. (-8.5% q-q, -3.7% y-y) แม้อ่อนตัวลง แต่ยังเป็นระดับราคาที่ดี
TFG อาจถูกกระทบน้อยกว่า เพราะเน้นขายผ่าน retail shop
ในส่วนของ TFG อาจถูกกระทบน้อยกว่า เพราะ 1) มีช่องทาง retail shop ของตนเอง ช่วยให้ราคาขายเฉลี่ยสูงกว่าราคาตลาด 2) ตั้งแต่ 2Q26 จะไม่มีการขายหมูเป็นแล้ว โดยเปลี่ยนเป็นหมูชำแหละทั้งหมด ซึ่งราคาหมูชำแหละสูงกว่าราว 5-7 บาท/กก. และ 3) ล็อกราคาวัตถุดิบล่วงหน้าไปใน 2H26 ระยะสั้นต้นทุน 2Q26 อาจยังทรงตัว q-q แต่ยังติดตามแนวโน้มราคาข้าวโพดในช่วง 2H26 ว่าจะปรับลงได้มากน้อยอย่างไร ภายหลังผลผลิต crop ใหม่ออกสู่ตลาดมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับลง ทำให้ราคาขายใน retail shop ต้องปรับลงตามไปด้วย (สัดส่วนรายได้เนื้อหมูและไก่ 73% ของรายได้ retail shop) เพียงแต่อาจปรับลงช้ากว่า และรักษาระดับอัตรากำไรได้ดีกว่า
คาดกำไร 2Q26 จะลดลง q-q และ y-y
บริษัทมีกำไรปกติ 1Q26 เท่ากับ 1.93 พันลบ. (+41.7% q-q, -8.5% y-y) คิดเป็น 25.4% ของประมาณการทั้งปี คาดกำไร 2Q26 มีโอกาสทรงตัวถึงลดลง q-q และจะลดลง y-y จากราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับลดลง จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะลดลง q-q ทั้งนี้บริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 โต 10-15% y-y มาจากการขยาย Retail shop เป็น 850 สาขา จาก 690 ใน 1Q26 และหลังจากนี้จะเน้นโตที่เวียดนาม โดยอยู่ระหว่างก่อสร้างโรงงานอาหารสัตว์ และขยายฟาร์มไก่ในเวียดนาม จะเริ่มเข้ามา 2H26 และชัดเจนขึ้นในปี 2027
ปรับคำแนะนำเป็น ถือ หลัง Upside จำกัด
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 ตามเดิมที่ 7.63 พันลบ. (+2.5% y-y) และคงเป้าที่ 11.3 บาท (อิง PE เดิม 10x) เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโครงสร้างธุรกิจของบริษัทที่เปลี่ยนไป แม้สินค้าแบรนด์ตนเอง หรือสินค้าปลายน้ำ (อาทิ อาหารพร้อมทาน หรือสินค้าแปรรูป) ยังน้อย แต่การขายผ่านหน้าร้านตนเองมากขึ้น ช่วยลดความผันผวนของการเปลี่ยนแปลงของราคาเนื้อสัตว์ได้มากขึ้น แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นจน Upside แคบลง กอปรกับขาด catalyst หนุนราคาหุ้นในระยะสั้น จึงปรับคำแนะนำเป็น ถือ (รอซื้ออ่อนตัว) บริษัทประกาศจ่ายปันผลงวด 1Q26 หุ้นละ 0.085 บาท คิดเป็น Yield 0.8%
