บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

SANSIRI (SIRI TB)

Key takeaways from analyst meeting

Highlights

  • การประชุมนักวิเคราะห์โทนเป็นกลาง ท่ามกลางตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ยังซบเซา บริษัทเดินหน้ามุ่งเน้นหาช่องว่างในตลาดที่มีความต้องการ พร้อมควบคุม inventory อย่างเข้มงวด โดย presales ช่วง 2QTD อยู่ที่ 5 พันล้านบาท คิดเป็น 45% และ 64% ของ presales ใน 1Q26 และ 2Q25 ตามลำดับ ปัจจัยหลักมาจากการเปิดตัวคอนโดโครงการใหม่ขนาดใหญ่ XT10 Ekkamai (6.4 พันล้านบาท) ในช่วงวันที่ 16-17 พฤษภาคม ซึ่งสามารถทำยอดขายได้ตามเป้าหมาย ด้วยอัตราการขาย 30% โดยประมาณ 37% เป็นลูกค้าต่างชาติ

  • ผู้บริหารเปิดเผยว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ลดลงมาอยู่ที่ 25.4% ใน 1Q26 (เทียบกับ 34% ใน 4Q25 และ 30% ใน 1Q25) สาเหตุหลักจากการทำโปรโมชั่นด้านราคาเชิงรุกมากขึ้นในธุรกิจแนวราบ ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรง รวมถึงแคมเปญชั่วคราวของคอนโด เช่น โปรแกรมการันตีผลตอบแทนค่าเช่าสำหรับบางโครงการ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทยอยฟื้นตัวในช่วง 2Q-4Q26 จากการโอนคอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จ ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงกว่า

  • ผู้บริหารระบุว่าเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ปีนี้ ซึ่งเดิมตั้งไว้ 30% อาจมี downside risk ราว 2% เหลือประมาณ 28% ลดลงจาก 31% ในปี 2025 (เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 29%) โดยแนวโน้มมาร์จิ้นที่อ่อนแอลงมีสาเหตุหลักจากมาร์จิ้นแนวราบที่ลดลง ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงและ inventory ที่อยู่อาศัยในตลาดยังอยู่ในระดับสูง

  • สำหรับผลกระทบจากต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ผู้บริหารประเมินว่าสถานการณ์ปัจจุบันอาจทำให้ต้นทุนพัฒนาโครงการปีนี้เพิ่มขึ้นราว 2% อย่างไรก็ตาม ผลกระทบส่วนใหญ่ยังอยู่ในระดับที่ผู้บริหารจัดการได้ และต้นทุนบางส่วนอาจสามารถผลักภาระผ่านการปรับราคาขายได้ สำหรับโครงการแนวราบ บริษัทได้ล็อกราคาเหล็กไว้ถึงเดือนกรกฎาคม ซึ่งครอบคลุมการก่อสร้างถึงช่วงตุลาคม-พฤศจิกายน ขณะที่มีสต็อกเหล็กราว 80% สำหรับโครงการคอนโดที่ขายแล้วและอยู่ระหว่างพัฒนา ได้มีการจัดหาไว้เรียบร้อยแล้ว

  • เราคาดกำไร 2Q26 จะยังลดลง y-y แต่ฟื้นตัว q-q จากการเริ่มโอนคอนโดของ SIRI จำนวน 3 โครงการ โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์คาดจะทยอยดีขึ้นจากคอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จซึ่งมีมาร์จิ้นสูงกว่า และไม่มีแคมเปญการันตีผลตอบแทนค่าเช่าที่กดดันมาร์จิ้นเหมือนใน 1Q26 นอกจากนี้ยังมี upside เพิ่มเติมจากกำไรขายที่ดินจากการลงนาม JV ใหม่

  • โมเมนตัมกำไรใน 2H26 คาดปรับตัวดีขึ้น h-h จากการโอนคอนโดใหม่ที่แล้วเสร็จ 6 โครงการ ซึ่งมีขนาดใหญ่ขึ้น นอกจากนี้ ยังมี upside จากการบันทึก earn-out จากการขาย The Standard และแผนขายสินทรัพย์คลังสินค้าภายใต้ Prospect เข้า REIT ใน 3Q26

  • เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 4.2 พันล้านบาท (-6% y-y) และคงคำแนะนำถือ ที่ราคาเป้าหมาย 1.55 บาท จาก upside ที่จำกัด และการฟื้นตัวของกำไรใน 2Q26 ที่ยังไม่ชัดเจน

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน