บล.เอเซีย พลัส:
Flash Points
-
ภาพรวมธุรกิจของ SCGP เดือน เม.ย.-พ.ค. ยังคงสะท้อนโมเมนตัมเชิงบวก ทั้งในด้านยอดขายและราคาขาย โดยราคากระดาษบรรจุภัณฑ์ในภูมิภาคปรับเพิ่มขึ้น 3%QoQ จากการฟื้นตัวของ demand และแรงหนุนจากการ restock ของลูกค้าท่ามกลางความกังวลด้าน supply chain ส่งผลให้ปริมาณขายยังทรงตัวได้ดี แม้เข้าสู่ช่วง low season ในประเทศไทย ขณะที่ฝั่งต้นทุนเริ่มเผชิญแรงกดดันจากราคาพลังงานและค่าขนส่งที่ปรับตัวสูงขึ้นจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง แต่ SCGP สามารถบริหารจัดการได้ผ่านการทยอยปรับราคาขาย รวมถึงการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตด้วย automation และ AI
-
สำหรับ Fajar มีสัญญาณฟื้นตัวชัดเจนจาก demand ภายในอินโดนีเซียที่กลับมาหลังผ่านเทศกาลรอมฎอน ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น พร้อมราคาขายที่ไต่ระดับเข้าใกล้ราคาภูมิภาคมากขึ้น แม้ว่าการส่งออกกระดาษบรรจุภัณฑ์ไปจีนยังอ่อนตัว แต่ Fajar ก็มีการปรับพอร์ตโดยหันมากระจายสินค้ามาที่ไทยและเวียดนามมากขึ้น
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อผลประกอบการ 2Q69 ซึ่งคาดว่าจะสามารถทำได้ใกล้เคียงหรือดีกว่า 1Q69 แม้ในประเทศไทยจะมีช่วงวันหยุดยาวสงกรานต์ แต่ยอดขายโดยรวมยังไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ธุรกิจในเวียดนามและอินโดนีเซียกลับมามีบทบาทหนุนการเติบโตมากขึ้น อีกทั้งต้นทุนวัตถุดิบหลักอย่างเศษกระดาษได้รับประโยชน์จาก lag time ของสต็อกเก่าที่ซื้อมาก่อนภาวะสงคราม ทำให้ต้นทุนที่รับรู้ในไตรมาสนี้ยังอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลให้ Margin มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นเทียบกับ 1Q69
-
นอกจากนี้ ธุรกิจ Fibrous Chain ก็มีแนวโน้มฟื้นตัวชัดเจนตามราคา Dissolving Pulp ที่เพิ่มขึ้น 7%QoQ อีกทั้งไม่มี downtime จากการหยุดซ่อมบำรุง boiler ในธุรกิจ dissolving pulp เหมือนไตรมาสก่อน ส่งผลให้ทั้ง volume และ margin ปรับตัวดีขึ้น ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรสุทธิ 2Q69 เบื้องต้นอยู่ในกรอบ 1,400–1,600 ล้านบาท และได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้นอีก 10% เป็น 5,923 ล้านบาท หรือเติบโต 46% YoY แม้ยังมีความเสี่ยงจากเงินเฟ้อในช่วงครึ่งหลังของปีที่อาจกระทบต่อกำลังซื้อของผู้บริโภค แต่เชื่อรัฐบาลจะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเข้ามาช่วยพยุง Demand
Execution
-
หลังการปรับเพิ่มประมาณการ ทำให้ราคาเหมาะสมที่ประเมินด้วยวิธี DCF เพิ่มขึ้นจาก 25.00 บาท เป็น 28.00 บาท มี Upside 18.5% คงคำแนะนำ ซื้อ
