บล.พาย:

CPAXT: CP Axtra PCL

คาดกำไรสุทธิ 2Q26 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 15.00 บาท คาดรายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 2.0 พันล้านบาท (-11%YoY, -27%QoQ) ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 40 bps YoY จากสัดส่วนยอดขายที่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้น และอัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น 10 bps YoY จากการทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย และต้นทุนพลังงาน แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในช่วง 3Q26 ยังคงมีความท้าทาย แม้ว่า Makro จะมีปัจจัยหนุนจากโครงการไทยช่วยไทยพลัสของภาครัฐ แต่ด้วยต้นทุนค่าครองชีพที่สูงขึ้นคาดยังเป็นปัจจัยกดดันยอดขายสินค้า non-food ทั้งในร้าน Makro และ Lotus’s และเป็นผลให้อัตราการทำกำไรของบริษัทลดลง

คาดยอดขาย non-food ลดลงกดดันกำไรสุทธิ 2Q26 ลดลง YoY

  • คาดธุรกิจค้าส่ง (Makro) รายงาน EBITDA ลดลง YoY ใน 2Q26 จาก อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายส่งลดลง 20 bps YoY ใน 2Q26 ผลจากสัดส่วนยอดขายที่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้นจากยอดขายอาหารแห้งที่เพิ่มขึ้นรับปัจจัยบวกจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส สวนทางกับยอดขายสินค้า non-food ที่ยังคงลดลง แม้ว่าจะมีรายได้ 7.1 หมื่นล้านบาท (+3%YoY) หนุนจากการรับรู้ยอดขายจาก Lucky Frozen และ SSSG ช่วง 2Q26 ที่ ทรงตัว YoY จาก SSSG ของ B2B ในไทยที่เป็นบวก แต่ SSSG ของ B2B ในต่างประเทศลดลง YoY ค่าใช้จ่ายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย ต้นทุนพลังงาน

  • คาดธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) รายงาน EBITDA ลดลง YoY ใน 2Q26 ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกที่ลดลง 40 bps YoY ใน 2Q26 ผลจากการลดลงของยอดขายสินค้า non-food บวกกับรายได้จากการขายที่ 5.5 หมื่นล้านบาท (-1%YoY) ใน 2Q26 ผลจาก SSSG ของ Lotus’s ไทย ที่ -4% YoY เนื่องจากผลกระทบของมาตรการไทยช่วยไทยพลัส ขณะที่ SSSG ของ Lotus’s มาเลเซีย เพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากได้ประโยชน์จากมาตรการภาครัฐ

ทิศทาง SSSG ยังมีความท้าทาย

ภาพรวมการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน เม.ย. 2026 ยังคงมีแรงหนุนจากการกักตุนสินค้าของผู้บริโภคทำให้ประคองตัวได้ YoY ทั้ง Makro และ Lotus’s แต่เดือน พ.ค. 2026 เริ่มมีทิศทางอ่อนตัวลง ขณะที่เดือน มิ.ย. 2026 SSSG ของ Makro ปรับตัวดีขึ้นรับปัจจัยหนุนจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัสของรัฐบาล แต่ Lotus’s กลับลดลงค่อนข้างมากเนื่องจากผลกระทบของมาตรการไทยช่วยไทยพลัสและกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนตัวลง ดังนั้นเราคาดว่าแนวโน้ม SSSG ช่วง 3Q26 ของ Makro จะปรับตัวดีขึ้นรับปัจจัยหนุนจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัสของรัฐบาล แต่ SSSG ของ Lotus’s จะอ่อนตัวลงจากการลดลงของยอดขายสินค้า non-food

คำแนะนำ “ถือ” กำลังซื้อผู้บริโภคยังคงอ่อนแอ

มูลค่าพื้นฐาน 15.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 17.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี2026-27 เพื่อสะท้อนยอดขายสินค้า non-food ที่อ่อนตัวกว่าคาด

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน