บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*
มีปัจจัยกระตุ้นด้านบวกไม่มากนัก (Neutral‧Downgraded)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ฝั่งอุปสงค์ยังดีขึ้นไม่มากนัก โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นในอัตราที่แผ่วลง
ฝั่งอุปสงค์ยังดีขึ้นไม่มากนักหลังจากที่ SSSG ในเดือนกรกฎาคมของห้าง Homepro ติดลบหลักเดียวต่ำ ๆ และ ของห้าง Mega Home เป็นบวกหลักเดียวต่ำ ๆ (ใกล้เคียงกับใน 2Q69) การวางจำหน่ายสินค้า และ บริการอย่างต่อเมื่องใหม่การวางตำแหน่งเป็น Home Lifetime Companion น่าจะช่วยเติมเต็มประสบการณ์ของลุกค้า และ หนุนให้ยอดขายทรงตัวในปีนี้ (จาก -3% YoY ใน 1H69) จากสมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2569 ของเราที่ 2% YoY ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจากการคัดสรรสินค้า และ กลยุทธ์ house brand (บริษัทตั้งเป้าสัดส่วนสินค้า house brand ของห้าง Homepro ที่ 22% (1H69 อยู่ที่ 21.8%) และ ของห้าง Mega Home ที่ 22.5% (1H69 อยู่ที่ 23.2%)) อย่างไรก็ตาม margin ที่เพิ่มขึ้นน่าจะอยู่ในระดับปกติจากนี้ไป เพราะอานิสงส์จากสินค้าคงคลังที่มีต้นทุนต่ำ (ซึ่งช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 เพิ่มขึ้นประมาณ 1ppt) น่าจะลดลงใน 3Q69F
กำลังเข้าสู่ช่วงที่แผ่วตามฤดูกาลในไตรมาสที่สาม
เนื่องจากตามปกติแล้วไตรมาสที่สามจะเป็นช่วงที่อ่อนแอตามฤดูกาล (หน้าฝนเป็น low season ของการก่อสร้าง) กำไรของ HMPRO ใน 3Q69F จึงน่าจะลดลง QoQ เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้นในไตรมาสที่สี่เพราะเป็นช่วง high season และ margin น่าจะเพิ่มขึ้นเพราะได้ rebate จาก suppliers ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรในงวด 1H69 คิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2569 เอาไว้เท่าเดิม โดยมองว่ามี upside จำกัด
Valuation & Action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 7.20 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -0.5 S.D.) จากเดิม 7.10 บาท เรามองว่ามีปัจจัยกระตุ้นด้านบวกไม่มากนักที่จะมาช่วยหนุนให้กำไรมี upside ในขณะที่มองว่าส่วนรองรับจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล และ โครงการซื้อหุ้นคืนจะน้อยลง เพราะราคาหุ้นขยับขึ้นมาแล้ว และ โครงการซื้อหุ้นคืนจะจบในเดือนสิงหาคม 2569 นี้แล้วเราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” โดยในกลุ่ม home improvement เราชอบ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* มากกว่าจากความสำเร็จในการดำเนินกลยุทธ์ house-brand ซึ่งช่วยขับเคลื่อนให้ margin เพิ่มขึ้น และ ช่วยชดเชยอุปสงค์ที่แผ่วลง
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้าง
สต็อกเพิ่มขึ้น
