บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Betagro (BTG.BK/BTG TB)*
แนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัว…แต่ต้นทุนอาหารสัตว์จำกัดอัพไซด์ (Neutral‧Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด
Impact
ราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัว
ราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัวและคาดว่าจะรักษาโมเมนตัม 2H69F ไว้ได้ หนุนจากอุปทานที่จำกัดกับอุปสงค์ที่ดีขึ้น ราคาเฉลี่ยหมู QTD อยู่ที่ 67.2 บาท/กก. (+7% QoQ) ขณะที่ ราคาเฉลี่ยไก่เนื้อ QTD อยู่ที่ 39.3 บาท/กก. (+8% QoQ) นอกจากนี้ คาดว่ายอดขายส่งออก 2H69F จะสูงขึ้นจากช่วง high season ของการส่งออกตามฤดูกาล และคำสั่งซื้อที่ยืนยันแล้วไปจนถึงสิ้นปี ขณะที่ ราคาเนื้อสัตว์โดยรวมยังอยู่ใกล้เคียงกับสมมติฐานปัจจุบันของเรา
คาดต้นทุนอาหารสัตว์ 2H69F ที่เพิ่มขึ้นแต่ประโยชน์จากการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ มีจำกัด
แม้ราคาข้าวโพดในประเทศจะอ่อนตัวลงที่ 10.2-10.3 บาท/กก. ใน ส.ค. 69 (ราคาเฉลี่ย QTD ที่ 11.5 บาท/กก.หรือ -4% QoQ) แต่บริษัทคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์โดยรวม 3Q-4Q69F จะเพิ่มขึ้น 1-1.5% จาก 2Q69 จากราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์อื่นๆ ที่สูงขึ้นเป็นหลัก ได้แก่ กากถั่วเหลืองและข้าวสาลี ทั้งนี้ BTG จะเริ่มนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ ใน 4Q69F (8% ของปริมาณการใช้ข้าวโพดทั้งหมดของบริษัท) ที่ราคา 9.80 บาท/กก. โดยยังอยู่ระหว่างพิจารณาการนำเข้าเพิ่มเติม แม้ว่าราคาข้าวโพดสหรัฐฯ จะปรับขึ้นมาอยุ่เหนือ 10 บาท/กก. และคุณภาพยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณา ด้วยปริมาณนำเข้าที่จำกัดและส่วนต่างราคาที่ได้เปรียบค่อนข้างน้อยเพียง 0.7 บาท/กก. เราคาดว่าประโยชน์ด้านต้นทุนจะมีจำกัด ผลจากประมาณการของเรา ราคาข้าวโพดที่ลดลงทุกๆ 1 บาท/กก. จะช่วยลดต้นทุนจัดซื้อข้าวโพดต่อปีของ BTG ได้สูงสุดราว 150 ล้านบาท
คาดกำไร 3Q69F ฟื้นตัว QoQ แต่ลดลง YoY
เราคงประมาณการกำไรปี 2569F ไว้ที่ 4.5 พันล้านบาท (-33% YoY) ก่อนฟื้นตัว 14% YoY อยู่ที่ 5.1 พันล้านบาทในปี 2570F เบื้องต้นเราคาดกำไร 3Q69F จะดีขึ้น QoQ หนุนจากราคาสุกรและไก่เนื้อฟื้นตัวรวมถึงฐานกำไรปีก่อนต่ำ แต่คาดกำไรจะลด YoY จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น
Valuation & action
แม้ว่าราคาสัตว์เนื้อจะฟื้นตัว แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” BTG จากการฟื้นตัวดังกล่าวส่วนใหญ่ได้สะท้อนในประมาณการของเราแล้ว ขณะที่ คาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้นจะจำกัด upside ของ margin ปัจจุบัน เราคงราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 20.80 บาท (PE ที่ 8.0x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.)
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์และราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัว
