บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Amata Corporation (AMATA.BK/AMATA TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: ดีกว่าคาดถึง 35% (Outperform Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 และประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล
Impact
กำไรจากการขายเงินลงทุน 366 ลบ. ดันกำไร 2Q69 ทำสถิติสูงสุดที่ 1.58 พันลบ.
กำไรปกติ 2Q69 ที่ 1.2 พันลบ. (+382% YoY แต่ -8.6% QoQ) สูงกว่าเราคาด 3% และสูงกว่า consensus คาด 9% เมื่อเทียบ QoQ รายได้รวมและกำไรปกติลดลงราว 8% จากการโอนที่ดินที่ลดลงอยู่ที่ 288 ไร่ (-7% QoQ) และสัดส่วนคชจ. SG&A to sales เพิ่มขึ้นเป็น 12% จาก 10% ใน 1Q69 แต่เมื่อเทียบกับฐาน 2Q68 ต่ำ ผลประกอบการถือว่าโดดเด่นมาก โดยยอดขายที่ดินธุรกิจ IE พุ่งก้าวกระโดด 131% ด้วย gross margin แข็งแกร่งถึง 66% (+19ppts) ขณะที่ สัดส่วนคชจ. SG&A to sales ก็ลดลงเหลือ 12% (-3.5ppts), ต้นทุนการเงินลดลง 29% และอัตราภาษีที่แท้จริงก็ลดลงที่ 14% ภายใต้มาตราการ BOI zero-tax-rate แม้ว่าธุรกิจขายที่ดินในนิคมจะทำได้โดดเด่นตลอด 4 ไตรมาสที่ผ่านมา แต่รายได้จากสาธารณูปโภค (utility) และค่าเช่าเติบโตเป็นเลขหลักเดียว ขณะที่ gross margin ลดลง นอกจากนี้บริษัทฯในกลุ่มขายสินทรัพย์ Amata Service City Long-thanh 2 ในเดือนพฤษภาคมสร้างกำไรจากการขายเงินลงทุนราว 366 ลบ. ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.58 พันลบ. (สูงกว่าเราคาดถึง 35%)
กำไรปกติ 1H69 ใกล้เคียงเราคาดอยู่ที่ 2.54 พันลบ. (+132% YoY)
ยอดขายที่ดิน 377 ไร่ (-50% YoY) และการโอนที่ดิน 594 ไร่ (+32% YoY) คิดเป็น 25% และ 36% ของประมาณการทั้งปีของเรา ตามลำดับ ขณะที่ ยอดขายที่ดินธุรกิจ IE เติบโตได้เร็วกว่าที่ 64% YoY จากราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้นเป็น 8 ลบ./ไร่ แม้ gross margin จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย (-2.7ppts) แต่ยังแข็งแกร่งอยู่ที่มากกว่า 60% ด้านต้นทุนการเงินลดลง 23% YoY เหลือ 259 ลบ. ขณะที่ อัตราภาษีที่แท้จริงภายใต้มาตรการ BOI zero-tax ลดลงมากเหลือ 12% จาก 33% ใน 1H68 สำหรับส่วนแบ่งกำไรลดลงจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในธุรกิจโรงไฟฟ้าที่ลดลง ขณะที่ กำไรสุทธิ 1H69 ที่ 2.96 พันลบ. (+206% YoY) มีปัจจัยหนุนหลักจากกำไรจากการขายเงินลงทุน 366 ลบ.ใน 2Q69
คงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานทั้งปี
กำไรปกติ 1H69 คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 4.16 พันลบ. โดยเรายังไม่ได้รวมกำไรจากการขายเงินลงทุนไว้ในประมาณการ เพราะคาดว่าจะมีธุรกรรมการขายเงินลงทุน 2 รายการ ในปีนี้ คือรายการหนึ่งใน 2Q69 และอีกรายการใน 2H69 รายละเอียดเพิ่มเติมของ guidance ใหม่ทั้งปีนี้และการขายสินทรัพย์อาจได้อัปเดตในการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งต่อไป (21 ส.ค. 69) หลังประกาศงบ 2Q69
Valuation & Action
ด้วยผลประกอบการ 1H69 ที่โดดเด่น เรามีมุมมองแนวโน้มกำไรปีนี้เชิงบวก ทั้งจากกการเติบโตจาก ธุรกิจปกติหนุนด้วยการรับรู้รายได้ของ backlog มูลค่า 1.85 หมื่นลบ. และรายการพิ่เศษจากการขายเงินลงทุนเพิ่มเติมอีกรอบ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” AMATA และราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 33.00 บาท (เท่ากับค่าเฉลี่ย PE ในอดีตที่ 11.5x) นอกจากนี้ บริษัทได้ประกาศ DPS 1H69 ที่ 0.60 บาท (XD: 26 ส.ค. 69) คิดเป็น yield ราว 2.1%
Risks
อัตราการเติบโต GDP ชะลอตัว, ต้นทุนค่าสาธารณูปโภคและค่าวัดสุก่อสร้างที่สูงขึ้น รวมถึงการปรับขึ้น
){kind=link}