บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTG Energy (PTG.BK/PTG TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: ต่ำกว่าประมาณการเล็กน้อย (Neutral‧Maintained)
Event
กำไรสุทธิของ PTG ใน 2Q69 อยู่ที่ 74 ล้านบาท (-76% YoY, ฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 205 ล้านบาทใน 1Q69) ต่ำกว่า Bloomberg consensus 28% (คาดไว้ที่ 103 ล้านบาท) และต่ำกว่าประมาณการของเรา 23% (คาดไว้ที่ 96 ล้านบาท) เพราะปริมาณยอดขายน้ำมันต่ำกว่าที่คาดไว้เล็กน้อยที่ 1,439 ล้านลิตร (เราใช้สมมติฐานที่ 1,450 ล้านลิตร)
Impact
กำไรใน 2Q69 ลดลง 76% YoY แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิใน 1Q69
กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะถูกกดดันจากปริมาณยอดขายน้ำมันที่ลดลงมาอยู่ที่ 1,439 ล้านลิตร (-15% YoY) ในขณะเดียวกันผลประกอบการที่พลิกฟื้น QoQ เป็นเพราะค่าการตลาดน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 1.83 บาท/ลิตร (+41% QoQ)
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันดีดตัวขึ้น QoQ ใน 2Q69 เพราะค่าการตลาดน้ำมันของ PTG เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 41% QoQ เป็น 1.83 บาท/ลิตร เนื่องจากราคาน้ำมันดีเซลในประเทศผันผวนน้อยลง และมีการผ่อนคลายความเข้มงวดของกฎเกณฑ์ที่ใช้ควบคุมค่าการตลาดน้ำมันของประเทศไทย แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทลดลง 18% QoQ เป็น 1,439 ล้านลิตร เนื่องจากการใช้น้ำมันดีเซลในเดือนเมษายนลดลง จากการที่ผู้บริโภคทยอยนำสต็อกน้ำมันดีเซลที่สะสมไว้ในเดือนมีนาคมก่อนที่จะมีการปรับขึ้นราคาออกมาใช้
ii) รายได้จากธุรกิจ non-oil เพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น 6.8 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้จากโรงไฟฟ้าขยะเพิ่มขึ้น ซึ่งรับรู้ควบคู่ไปกับต้นทุนในจำนวนที่เท่ากันตาม TFRIC 12 ที่เกี่ยวข้องสิทธิในการให้บริการภายใต้ข้อตกลงสัมปทานธุรกิจ นอกจากนี้ ปริมาณยอดขาย LPG ของ PTG ยังเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ เป็น 111 ล้าน กก. จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในภาคยานยนต์และภาคอุตสาหกรรม แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายกาแฟของบริษัทลดลง 4% QoQ เป็น 40 ล้านแก้ว เนื่องจากปริมาณลูกค้าที่มาใช้บริการสถานีบริการแบรนด์ PT ลดลง ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ non-oil หดตัวลง QoQ จาก 30.7% เป็น 28.9%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTG โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 8.00 บาท อิงจาก PE ที่ 14.5x เราคาดว่ากำไรที่ต่ำกว่าคาดใน 2Q69 จะกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรใน 3Q69F จะดีดตัวขึ้น QoQ เพราะคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้น และค่าการตลาดน้ำมันจะแข็งแกร่งอยู่ที่ 1.7-1.8 บาท/ลิตร
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบโอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart
