บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: กำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ (Outperform‧Maintained)
Event
กำไรสุทธิของ PTT ใน 2Q69 อยู่ที่ 5.25 หมื่นล้านบาท (+144% YoY, +104% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 29% (คาดไว้ที่ 4.08 หมื่นล้านบาท) และดีกว่าประมาณการของเรา 8% (คาดไว้ที่ 4.87 หมื่นล้านบาท) ซึ่งหลักๆ เป็นเพราะ margin ของหน่วยธุรกิจ Trading ดีกว่าคาดที่ 0.31 บาท/ลิตร (เราใช้สมมติฐานที่ 0.10 บาท/ลิตร) ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 1H69 คิดเป็น 65% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.212 แสนล้านบาท แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F เอาไว้เท่าเดิม
Impact
กำไรใน 2Q69 พุ่งสูงขึ้นถึง 144% YoY และ 104% QoQ
กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ มาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก i) PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*, ii) PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, iii) หน่วยธุรกิจก๊าซ และ iv) หน่วยธุรกิจ Trading เพราะได้แรงหนุนจากราคาที่สูงขึ้นของน้ำมันดิบ, polyethylene, ก๊าซอีเทนและโพรเพน และ margin ที่สูงขึ้นในธุรกิจ trading ตามลำดับ
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรในงบเดี่ยวของ PTT เพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q69 ซึ่งหลักๆ มาจากกลุ่มโรงแยกก๊าซ (GSP) ซึ่งอยู่ภายใต้หน่วยธุรกิจก๊าซ และธุรกิจ Trading โดย EBITDA ของ GSP เพิ่มขึ้นถึง 174% QoQ เป็น 1.20 หมื่นล้านบาท เพราะขายก๊าซอีเทนให้กับลูกค้าปิโตรเคมีได้ในราคาที่สูงขึ้น เนื่องจากผูกกับราคา PE ในขณะที่ราคา HDPE, LLDPE และ LDPE เพิ่มขึ้น 32%-36% QoQ เป็น US$1,418/ton, US$1,357/ton และ US$1,634/ton ตามลำดับ นอกจากนี้ EBITDA ของธุรกิจ Trading ยังฟื้นตัวขึ้น QoQ จากขาดทุน 151 ล้านบาท เป็นกำไร 6.0 พันล้านบาท เนื่องจาก margin เพิ่มขึ้นเป็น 0.31 บาท/ลิตร (+933% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก out-out trading
ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก PTTEP เพิ่มขึ้น QoQ เพราะราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มขึ้นเป็น US$52.9/BOE (+15% QoQ)
iii) กำไรรวมจากธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีในเครือ – PTTGC, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)*, และ IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)* – ลดลง QoQ เพราะมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันสุทธิในไตรมาสนี้ แย่ลงจากที่มีกำไรจากสต็อกน้ำมันสุทธิก้อนโตใน 1Q69
iv) PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* มีผลขาดทุนสุทธิในไตรมาสนี้ เพราะถูกกดดันจากค่าการตลาดน้ำมันที่ลดลงมาอยู่ที่ 0.24 บาท/ลิตร (-78% QoQ)
v) กำไรของ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก GHECO-One ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากที่เปิดดำเนินการเต็มไตรมาส
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTT โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ใน 1H70F ที่ 43.00 บาท เราคาดว่ากำไรที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2Q69 จะช่วยหนุนราคาหุ้น นอกจากนี้ PTT ยังเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงานด้วย
Risk
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคม
