บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Dohome PCL (DOHOME.BK/DOHOME TB)*
คาดว่ากำไรจะแผ่วใน 2H69 (Neutral Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
SSSG ยังเป็นบวก QTD
SSSG ของ DOHOME เป็นบวกหลักเดียวกลาง ๆ QTD เพราะได้แรงหนุนจาก i) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากกลุ่ม back office (เป็นบวกหลักเดียวสูง ๆ) ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอจากกลุ่ม end-user (ติดลบหลักเดียวต่ำ ๆ) และ ii) ผลของฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว จากสถานการณ์ขาดแคลนเหล็ก และ กรณีพิพาทชายแดน ทั้งนี้ SSSG ใน 3Q68 ติดลบอยู่ที่ -11.2% โดยติดลบหนักสุดในเดือนกันยายน ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG น่าจะเป็นบวกใน 3Q69
อัตรากำไรขั้นต้นกลับมาอยู่ระดับปกติ
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเป็นพิเศษที่ 19.8% จะกลับมาอยู่ระดับปกติใน 3Q69 เนื่องจาก i) อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กกลับมาอยู่ระดับปกติ (จาก 14-15% ใน 2Q69 มาอยู่ระดับปกติที่ 10-11%) ii) ไม่มีกำไรจากสินค้าต้นทุนต่ำในสต็อก และ iii) มีการปรับราคาสินค้าบางรายการให้สอดคล้องกับ supplier อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น QTD ของ DOHOME อยู่ที่ 17-18% ซึ่งยังเป็นไปตามเป้าของบริษัทอยู่ ไม่มีแผนเพิ่มสาขาร้าน (Size L) เนื่องจาก i) ความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ที่อ่อนแอ ii) ความเสี่ยงจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ บริษัทจึงจะไม่เปิดสาขาร้าน (Size L) เพิ่มอีกในปีนี้ และ ปี 2570 แต่จะเดินหน้าเปิดร้านขนาดเล็ก (To Go) แทน โดยตั้งเป้าจะเปิด 15-20 ร้านในปี 2569 (เปิดไปแล้ว 7 ร้านใน 1H69) โดยบริษัทจะจับตาประเด็นความกังวลข้างต้น และ อาจปรับแผนขยายสาขาใหม่หากสถานการณ์เปลี่ยนแปลงไป ทั้งนี้ เนื่องจากต้องใช้เวลาเตรียมการ 4-6 เดือนก่อนเปิดสาขา ดังนั้น เราจึงน่าจะเห็นการเปิดสาขาเพิ่มจาก 2H70 เป็นต้นไป
Valuation and action
เนื่องจากผลประกอบการมีแนวโน้มน่าสนใจน้อยลงใน 2H69 (เพราะปัจจัยฤดูกาล และ ฐานที่สูงเป็นพิเศษใน 1H69) และ ในปี 2570 (เพราะฐานสูงในปี 2569 และ ไม่มีแรงหนุนจากการขยายสาขา) เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570F ที่ 4.00 บาท
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ และ สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
