บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ผลประกอบการ 3Q69: ดีกว่าคาด (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 3Q69 (เมษายน-มิถุนายน 2569)
Impact
กำไร 3Q68 ยังแข็งแกร่ง…แม้เป็นช่วงนอกฤดูท่องเที่ยว
AOT รายงานกำไรสุทธิ 3Q69 น่าพอใจที่ 4.44 พันล้านบาท (+14.9% YoY และ +22.3% QoQ) สูงกว่าทั้งเราและ consensus คาดราว 38% และคิดเป็น 23.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แม้ 3Q69 จะเป็นช่วง low season ของการท่องเที่ยวและถูกกระทบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน แต่ AOT ก็ยังสามารถสร้างผลประกอบการที่แข็งแกร่งได้ ปัจจัยหนุนหลักจาก i) รายได้ที่เติบโตดีกว่าคาด 1.3% ii) การคุมค่าใช้จ่ายได้ดี และ iii) มีกำไรพิเศษจากการกลับรายการเงื่อนไขเครดิตของ THAI (806 ล้านบาท) ด้านรายได้อยู่ที่ 1.49 หมื่นล้านบาท (-2.8% YoY และ -19.2% QoQ) ด้วย EBIT margin แข็งแกร่งที่ 31.9% ใน 3Q69 เทียบกับ 30.6% ใน 3Q68 และ 40.3% ใน 2Q69 โดยที่รายได้จากกิจการการบิน (Aero) คิดเป็น 51.3% ของรายได้รวมส่วนรายได้ที่ไม่ใช่จากกิจการการบินคิดเป็น 48.7% โดยรวมแล้ว ผลประกอบการสะท้อนแนวโน้มเชิงบวกหลังจากมีการปรับขึ้นอัตราค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ตั้งแต่ 20 มิ.ย. 69 ขณะที่ปริมาณเที่ยวบินของ AOT ช่วง ต.ค. 2568 ถึง มี.ค. 2569 อยู่ที่ 605,838 เที่ยวบิน (+0.61% YoY) แบ่งเป็นเที่ยวบินระหว่างประเทศ 340,118 เที่ยวบิน และเที่ยวบินภายในประเทศ 265,720 เที่ยวบิน ขณะที่จำนวนผู้โดยสารรวมอยู่ที่ 99.03 ล้านคน (+1.84% YoY) ประกอบด้วยผู้โดยสารระหว่างประเทศ 60.24 ล้านคน และผู้โดยสารภายในประเทศ 38.79 ล้านคน ขณะนี้ กำไรสุทธิ 9M69 คิดเป็น 77.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
คาดกำไร 4Q69F จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรเบื้องต้น 4Q69F จะฟื้นตัวต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยหนุนจาก i) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวหลังสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางคลี่คลาย และ ii) การรับรู้ผลบวกเต็มไตรมาสจากการปรับขึ้นค่า PSC สำหรับผู้โดยสารขาออกขึ้นเป็น 1,120 บาท/คน จากเดิม 730 บาท/คน หลังจากมีผล
คงประมาณการกำไรปีงบประมาณ FY69F และ FY70F
นอกเหนือจากการรับรู้ผลบวกเต็มปีจากการปรับขึ้นค่า PSC ของผู้โดยสารขาออกใน FY70F แล้ว เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวต่อเนื่องช่วงฤดูหนาวจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรปี FY70 ให้เติบโตราว 42.4% YoY
Valuation and action
เรายังคงมุมมองบริษัทเชิงบวกในระยะยาว หนุนจากแผนการขยาย capacity และคงคำแนะนำ “ซื้อ” AOT ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY70F ที่ 71.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 2%)
Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
