บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: ใกล้เคียงกับที่เราคาด (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69
Impact
กำไร 2Q69 ใกล้เคียงเราคาด
BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 3.25 พันล้านบาท (-6.9% YoY และ -20.0% QoQ) ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ยังต่ำกว่า consensus คาด 7.8% โดยภาพรวม กำไร 2Q69 ถูกกระทบจากปัจจัยลบของสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านอยู่ การที่รายได้ยังเติบโตดีหนุนจากรายได้ผู้ป่วยชาวไทยที่เพิ่มขึ้น 2% YoY แต่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติลดลง 2% YoY หลัก ๆจากรายได้ผู้ป่วยชาวกัมพูชาและตะวันออกกลางที่ลดลงผลจากความขัดแย้งในภูมิภาคแต่หากไม่รวมผลกระทบจากรายได้ผู้ป่วยชาวกัมพูชาและตะวันออกกลางที่ลดลง รายได้จากการดำเนินงานโรงพยาบาล 2Q69 จะเติบโต 4% YoY โดยที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะเพิ่ม 10% YoY ขณะที่กำไรสุทธิ 2Q69 คิดเป็น 20.2% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ส่วนกำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็น 45.3% ของประมาณการทั้งปี ใน 2Q69 BDMS รับรู้รายได้จากการดำเนินงานโรงพยาบาลที่ 2.59 หมื่นล้านบาท (+0.9% YoY แต่ -4.5% QoQ) ด้วย gross Margin ลดลงที่ 31.2% ใน 2Q69 (จาก 32.5% ใน 2Q68 และ 33.1% ใน 1Q69) ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A-to-Sales สูงขึ้นที่ 21.2% (จาก 20.7% ใน 2Q68 และ 19.1% ใน 1Q69) ด้านโครงสร้างผู้ป่วยมาจากผู้ป่วยชาวไทย 73% และผู้ป่วยต่างชาติ 27% ขณะที่สัดส่วนผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยใน 2Q69 อยู่ที่ 51% และ 49% ตามลำดับ
คงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F
เราคาดว่ากำไร 2H69F ของ BDMS จะแข็งแกร่งขึ้นเป็นนัยว่า กำไรของบริษัทน่าจะผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q69 ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 1.61 หมื่นล้านบาท (+1.7% YoY) และปี 2570F ที่ 1.77 หมื่นล้านบาท (+9.8% YoY)
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BDMS ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 23.50 บาท ใช้ WACC ที่ 8.0% และ Terminal Growth (TG) ที่ 1.0%
Risks
เกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่
