STECON กำไร 2Q69 แข็งแกร่ง หนุน Growth Story ระยะยาว

งวด 2Q69 กำไรสุทธิ 911 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 160% QoQ ใกล้เคียงคาด โดยปัจจัยหลักมาจากการรับรู้เงินปันผลจากการลงทุนใน GULF จำนวน 736 ล้านบาท ขณะที่รายได้จากธุรกิจก่อสร้างเพิ่มขึ้น 29% QoQ สู่ 9,345 ล้านบาท จากการเร่งรับรู้รายได้ของโครงการหลักใน Backlog ได้แก่ รถไฟฟ้าสายสีส้ม สายสีม่วง รถไฟทางคู่เด่นชัย Data Center, Clean Fuel Project, โรงไฟฟ้าขยะ และ Bangkok Mall โดยเฉพาะโครงการ Data Center ที่มีบทบาทสำคัญต่อการเติบโตของรายได้ในไตรมาสนี้

Gross Margin ธุรกิจก่อสร้างอยู่ที่ 7.16% ลดลงเล็กน้อยจาก 1Q69 แม้เผชิญแรงกดดันจากต้นทุนวัสดุและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แต่ได้รับชดเชยจากสัดส่วนงานภาคเอกชนที่มี Margin สูง การบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ขณะที่ SG&A/Sale ลดลงเหลือ 3.2% จาก 4.1% ใน 1Q69 สะท้อนประโยชน์ด้าน Economies of Scale จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น

แม้รายได้ก่อสร้างในช่วง 1H69 จะคิดเป็นเพียง 47% ของประมาณการรายได้ทั้งปี 3.5 หมื่นล้านบาท แต่ฝ่ายวิจัยยังไม่กังวล เนื่องจากลักษณะธุรกิจรับเหมาก่อสร้างมักมีการเร่งรับรู้รายได้ในช่วงครึ่งปีหลัง ประกอบกับฝ่ายบริหารยังคงเป้าหมายรายได้ทั้งปีเดิม สะท้อนความมั่นใจต่อการส่งมอบงานและการรับรู้รายได้จาก Backlog ที่มีอยู่

ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือการเติบโตของ Backlog รอบใหม่ โดยเฉพาะงาน Data Center ซึ่งกำลังก้าวขึ้นเป็น Growth Engine สำคัญของบริษัท ปัจจุบัน STECON อยู่ระหว่างยื่นประมูลงาน Data Center เพิ่ม 3 โครงการ มูลค่ารวมประมาณ 2.25 หมื่นล้านบาท เพื่อสนับสนุนเป้าหมายรับงานใหม่ปีนี้ที่ 5 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้ การกลับมาของการลงทุนภาครัฐหลังเปิดปีงบประมาณใหม่ใน 4Q69 จะเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุน Backlog และการเติบโตของผลประกอบการในระยะถัดไป

ฝ่ายวิจัยยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ STECON เนื่องจากบริษัทกำลังเปลี่ยนผ่านจากผู้รับเหมาก่อสร้างแบบดั้งเดิมสู่ธุรกิจที่มีแหล่งรายได้หลากหลายและมีศักยภาพสร้างมูลค่าเพิ่มในระยะยาว โดยเฉพาะ Data Center ที่เปิดโอกาสให้บริษัทเข้าถึงงานมาร์จิ้นสูงและสอดคล้องกับเมกะเทรนด์การลงทุนของภาคเอกชน ด้วยฐานะงานในมือที่แข็งแกร่งและโอกาสเติบโตจากโครงการใหม่ในอนาคต ฝ่ายวิจัยจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสมปี 2570 ที่ 23.00 บาท ด้วยวิธี SOTP สะท้อน Upside ราว 39% จากราคาปัจจุบัน