บล.พาย:
SAV: SAMART AVIATION SOLUTIONS PCL
2H26 เที่ยวบินเริ่มฟื้น
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยธุรกิจของ SAV มีความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจต่ำเพราะเป็นบริการที่ทุกสายการบินมีความจำเป็นต้องใช้ รวมถึงแนวโน้มผลประกอบการช่วง 2H26 ที่คาดว่าจะเห็นผลประกอบการฟื้นตัวได้หลังจากชะลอตัวไปในช่วง 2Q26 จากผลกระทบของสงครามในตะวันออกกลาง สำหรับความคืบหน้างานประมูลใหม่คาดว่าจะเลื่อนออกไปทั้งงานของ AOT และวิทยุการบิน ทั้งนี้ด้วยผลประกอบการที่ชะลอตัวในช่วง 2Q26 ทำให้เรามีการปรับประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีลงจากเดิม 3% มาอยู่ที่ 584 ล้านบาท (+7%YoY)
2Q26 กำไรสุทธิ 122 ล้านบาท (-6%YoY,-16%QoQ)
-
SAV มีกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 122 ล้านบาท (-6%YoY,-16%QoQ) ลดลงแรงหลังจากจำนวนเที่ยวบินในกลุ่มระหว่างประเทศลดลงจากความไม่สงบในตะวันออกกลาง
-
รายได้ที่ 451 ล้านบาท (-5%YoY,-8%QoQ) มีรายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯที่ 13.9 ล้านเหรียญฯ (-4%YoY,-11%QoQ) โดยมีจำนวนเที่ยวบินรวม 29,696 เที่ยวบิน (-2%YoY,-12%QoQ) แบ่งเป็นเที่ยวบินในประเทศ 1,066 เที่ยวบิน (-17%YoY,-33%QoQ) ระหว่างประเทศ 6,451 เที่ยวบิน (-7%YoY,-21%QoQ) และเที่ยวบินในกลุ่มบินผ่าน 22,179 เที่ยวบิน (+0.4%YoY,-12%QoQ) นอกเหนือจากผลตามฤดูกาลแล้วที่ทำให้จำนวนเที่ยวบินลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า ยังมีผลกระทบจากความไม่สงบในตะวันออกกลางที่ทำให้จำนวนเที่ยวบินระหว่างประเทศปรับตัวลดลงแรง
-
กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.9% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 52.7% ใน 2Q25 และ 52.8% ใน 1Q26 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 66 ล้านบาท (+5%YoY,+9%QoQ) เป็นผลจากการย้ายมาที่สนามบินใหม่ทำให้มีค่าสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้น
-
ค่าใช้จ่ายอื่นที่เป็นภาษีหัก ณ ที่จ่ายจากการจ่ายเงินปันผลจาก CATs (บริษัทย่อยของ SAV) อยู่ที่ 4.5 ล้านเหรียญฯ เทียบกับ 4 ล้านเหรียญฯ ใน 2Q25 ดอกเบี้ยจ่ายที่ 3 ล้านบาท (+117%YoY, +12%QoQ)
-
รวม 1H26 SAV มีกำไรสุทธิ 266 ล้านบาท (-2%YoY)
2H26 เที่ยวบินฟื้น แต่งานประมูลเลื่อนไปเป็นปี 27
ภาพรวมช่วง 3Q26 SAV ให้ข้อมูลว่าจำนวนเที่ยวบินเดือน ก.ค.-ส.ค. กลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อีกครั้ง โดยเฉพาะเที่ยวบินในกลุ่ม Over flight ทั้งจากการเดินทางที่กลับมาเพิ่มขึ้น และผลกระทบจากพายุที่เกิดขึ้นในทะเลจีนใต้ ทำให้สายการบินเวียดนามต้องมีการบินอ้อมผ่านน่านฟ้ากัมพูชามากขึ้น นอกจากนี้ยังมีผลดีจากการที่กัมพูชาเปิดฟรีวีซ่าให้กับประเทศจีนในวันที่ 15 มิ.ย.-15 ต.ค. นี้ ผลดีอีกประการคือด้วยอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงจะทำให้รายได้ในรูปเงินบาทเพิ่มขึ้นได้
ส่วนความคืบหน้าการประมูลการตรวจจับสิ่งแปลกปลอมบนสนามบินของ AOT (มูลค่า 1,369 ล้านบาท) เลื่อนไปประมูลช่วงเดือน ต.ค. ส่วนงานอุปกรณ์บริษัทวิทยุการบิน มีการปรับมูลค่างานเพิ่มทำให้คาดว่าการประมูลอาจจะเกิดขึ้นในช่วงต้นปี 27 แทน
ปรับกำไรทั้งปีลงเล็กน้อย แต่ยังแนะนำ “ซื้อ”
แม้เราคาดว่าช่วง 3Q26 จะเห็นกำไรปรับตัวเพิ่มขึ้นอีกครั้ง จากผลประกอบการที่ชะลอตัวในช่วง 2Q26 ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีลงจากเดิม 3% มาอยู่ที่ 584 ล้านบาท (+7%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่าธุรกิจของ SAV เป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงต่ำ รวมกับรายได้ที่ค่อนข้างแน่นอน เราจึงยังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 14.6 บาท (16XPER’26E)
