บล.พาย:
ICHI: Ichitan Group PCL
แนวโน้มกำไรทยอยดีขึ้น QoQ ใน 3Q26
เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท แนวโน้มผลประกอบการสดใสรับแรงหนุนจากกำลังการผลิตของพันธมิตรทางธุรกิจที่จะเริ่มในช่วง 4Q26 ขณะที่ยังไม่มีแผนลงทุนใหญ่ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ทำให้คาดว่าบริษัทจะสามารถรักษาระดับอัตราการจ่ายปันผล 100% โดยเราประเมินจะให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ระดับ 6%-7% นอกจากนี้มูลค่าตลาดชาเขียวกลับมาเติบโต 4% YoY ในเดือน ก.ค. 2026 และปริมาณการดื่มชาเขียวพร้อมดื่มขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 4 ติดต่อกัน ทำให้คาดว่ายอดขายของ Ichitan มีแนวโน้มดีต่อเนื่องโดยมีปัจจัยหนุนจากสภาพอากาศและสินค้าใหม่
ยังเติบโตได้ด้วยพันธมิตรทางธุรกิจ
- ปัจจุบันบริษัทมีกำลังการผลิต 1,700 ล้านขวด/ปี และใช้กำลังการผลิต 62% ในช่วง 2Q26 ทำให้ยังผลิตน้ำด่าง PH+ ได้ในปริมาณจำกัด แต่ในช่วง 4Q26 โรงงานของ Hon Chuan ซึ่งเป็นพันธมิตรทางธุรกิจที่ซื้อที่ดินไปก่อนหน้านี้จะเริ่มเดินเครื่องผลิต ทำให้ Ichitan จะสามารถย้ายไลน์การผลิตชาเขียวขวดปากกว้างไปจ้างผลิต และมีกำลังการผลิตในการน้ำด่าง PH+ ได้มากขึ้น บวกกับคำสั่งซื้อ OEM น้ำด่างที่มีโอกาสเริ่มผลิตในช่วง 4Q26 ทำให้คาดว่ารายได้กลุ่มสินค้า Non-tea, OEM, และยอดขายในตลาดต่างประเทศจะเติบโตเด่นในปี 2027 ซึ่งที่ผ่านมายอดขายในกลุ่มสินค้า Non-tea เติบโต 60%YoY ใน 2Q26 หนุนจากยอดขายน้ำด่าง PH+ เป็นหลัก
- เราคาดว่าบริษัทจะรักษาระดับอัตราการจ่ายปันผล 100% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า เนื่องจากบริษัทไม่มีแผนใช้ลงทุนขนาดใหญ่ในการขยายกำลังการผลิต แต่ยังเติบโตได้โดยการจ้างผลิตผ่านพันธมิตรทางธุรกิจ ซึ่งบริษัทคาดว่าจะมีอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าใกล้เคียงกับที่บริษัทผลิตเอง
แผนออกสินค้าใหม่หนุนการเติบโตช่วง 2H26
น้ำด่าง PH+ รสชาติใหม่ผสมว่านหางจระเข้, Ichitan Iced Tea Lemon Cold Brew Style, Ichitan Green Tea กลิ่นแตงโมคูมาโมโตะ (KUMAMOTO) ขนาด 420 ml ราคา 20 บาท/ขวด และ 840 ml ราคา 30 บาท/ขวด, YenYen Herbal Coconut เป็นการ Collaboration กันระหว่าง “เย็นเย็น” และ “ThaiCOCO” ในราคา 18 บาท/ขวด, และ Shizuoka Green Tea 2 รสชาติใหม่ ได้แก่ Shizuoka Gyokuro และ Shizuoka Hojicha ตามรูปในหน้าที่ 4
ตลาดชาเขียวฟื้นตัว YoY และมีแนวโน้มดีต่อใน 2H26
ตลาดชาเขียวพร้อมดื่มมูลค่า 1.7-1.8 หมื่นล้านบาทกลับมาเติบโต 4%YoY ในเดือน ก.ค. 2026 ที่ผ่านมา หลังเผชิญกับสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยและกำลังซื้อในตลาดค้าปลีกแบบดั้งเดิมที่ชะลอตัว ขณะที่ช่วง 2H26 และปี 2027 มีปัจจัยบวกจากสภาพอากาศที่ร้อนขึ้นหลังเข้าสู่สภาวะเอลนีโญในเดือน มิ.ย. 2026 ที่ผ่านมา และกรมอุตุนิยมวิทยาคาดว่ามีความรุนแรงมากขึ้นในเดือน พ.ย. 2026 ไปจนถึง 2027
แนะนำ “ซื้อ” รับปันผล แนวโน้มทยอยฟื้นตัว
มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 16xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
