บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) (Pi Securities) ผู้ให้บริการด้านการลงทุน นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ บริการซื้อขายหุ้น อนุพันธ์ กองทุนรวม และนวัตกรรมแพลตฟอร์มการลงทุนดิจิทัลแบบครบวงจร

บล.พาย:

AAV: Asia Aviation PCL

คาด 3Q26 ยังขาดทุนหนัก

เราคาดว่า AAV จะยังขาดทุนในงวด 3Q26 อีก 2,174 ล้านบาท เพิ่มจาก 875 ล้านบาทใน 3Q25 จากผลกระทบของการเป็นช่วง Low Seasons และราคาน้ำมันเครื่องบินที่เพิ่มขึ้น (แม้จะลดลงจาก 2Q26 ก็ตาม) สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q26 เบื้องต้นด้วยราคาน้ำมันที่ยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าจะเป็นช่วง High Seasons ก็อาจจะทำให้ผลประกอบการยังคงขาดทุนต่อ ซึ่งทำให้เราปรับผลขาดทุนทั้งปีขึ้นเป็น 3,796 ล้านบาท จากเดิมคาดขาดทุน 2,884 ล้านบาท

คาด 3Q26 ขาดทุน 2,174 ล้านบาท

  • เราคาดว่า AAV จะขาดทุนต่อในงวด 3Q26 อีก 2,174 ล้านบาท แม้ว่าราคาน้ำมันเครื่องบินจะเริ่มเห็นการลดลงจาก 2Q26 กว่า 24%QoQ แต่หากเทียบกับปีก่อนยังคงเพิ่มขึ้นกว่า 60%YoY มาอยู่ที่ระดับ 138 เหรียญฯ/บาร์เรล รวมกับการเป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจ
  • รายได้คาดที่ 8,248 ล้านบาท (-11%YoY,-18%QoQ) โดยมีจำนวนผู้โดยสารรวม 3.4 ล้านคน (-29%YoY,-35%QoQ) ลดลงมากในกลุ่มต่างประเทศ ขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 26%YoY, แต่ลดลง 3%QoQ มาอยู่ที่ 2,062 บาท/คน/ที่นั่ง ส่วนปริมาณที่นั่งรวมปรับลดลงมาอยู่ที่ 4.4 ล้านที่นั่ง (-25%YoY,-13%QoQ) โดยลดลงมากในเส้นทางต่างประเทศ และมีอัตราบรรทุกผู้โดยสารอยู่ที่ระดับ 76% เทียบกับ 80% ใน 3Q25 และ 78% ใน 2Q26
  • ต้นทุนหลักคาดที่ 10,157 ล้านบาท (+8%YoY,-7%QoQ) ยังคงถูกกระทบจากราคาน้ำมันเครื่องบินและค่าซ่อมบำรุงเครื่องบินที่เตรียมส่งคืนให้ผู้เช่า ซึ่งทำให้มีผลขาดทุนขั้นต้นประมาณ 23% เพิ่มจาก 2% ใน 3Q25 และ 8% ใน 2Q26 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 581 ล้านบาท (-41%YoY,-18%QoQ) ลดลงตามจำนวนเที่ยวบิน รวมแล้วเราคาดว่า AAV จะขาดทุนจากการดำเนินงาน 2,491 ล้านบาท
  • รายได้อื่นคาดที่ 417 ล้านบาท (+15%YoY,+0.2%QoQ) เติบโตจากรายได้ดอกเบี้ยรับที่คิดจากบริษัทแม่ที่มีการชำระคืนหนี้ล่าช้า
  • ไตรมาสนี้เราคาดว่า AAV จะมีรายได้ภาษีเข้ามา 544 ล้านบาท (+95%YoY) แต่พลิกจากภาษีจ่าย 329 ล้านบาท
  • หากขาดทุนตามคาดจะทำให้ AAV ขาดทุนสุทธิในช่วง 9M26 ที่ 3,659 ล้านบาท พลิกจากที่มีกำไรสุทธิ 727 ล้านบาทใน 9M25

4Q26 น้ำมันกลับมาเพิ่ม ยังเสี่ยงที่จะขาดทุนต่อ

แนวโน้มช่วง 4Q26 ด้วยราคาน้ำมันที่กลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นแรงตั้งแต่เดือน ก.ย. จนมาอยู่ที่ระดับ 170-180 เหรียญฯ/บาร์เรลสูงกว่าที่ผู้บริหารเคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ระดับ 140 เหรียญฯ/บาร์เรล ทำให้ทาง AAV ยังต้องมีการปรับลดกำลังการผลิตลงอีกประมาณ 10%YoY ขณะที่การปรับค่าโดยสารจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากช่วง High Seasons ยังคงทำได้ แต่ด้วยน้ำมันที่สูงทำให้มีความเสี่ยงว่าในช่วงดังกล่าวอาจจะยังขาดทุนต่ออีกไตรมาส

ส่วนแผนการคืนเครื่องบินคาดปีนี้ทำได้ 2 ลำ และปี 27 อีก 2 ลำ

ปรับขาดทุนเพิ่ม

จากแนวโน้มราคาน้ำมันที่อยู่สูงเราจึงปรับผลขาดทุนทั้งปีขึ้นเป็น 3,796 ล้านบาท (เดิม 2,884 ล้านบาท) ส่วนปี 27 เบื้องต้นยังต้องรอดูราคาน้ำมันว่าจะเป็นเช่นใด โดยเราใช้สมมติฐานที่ 110 เหรียญฯ/บาร์เรล (เดิมใช้ที่ระดับ 92 เหรียญฯ/บาร์เรล) ทำให้ปรับประมาณการเป็นขาดทุน 823 ล้านบาท คำแนะนำการลงทุนระยะสั้นให้ติดตามราคาน้ำมันหลังการเลือกตั้งสหรัฐฯ หากลดลงจะเป็นผลดีกับ AAV ได้ เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 0.9 บาท (1.3XPBV’27E)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน