ITC M&A ตัวแรกซื้อบริษัทขนมสัตว์เลี้ยงที่สหรัฐฯ

ITC: I-Tail Corporation PCL

M&A ตัวแรกซื้อบริษัทขนมสัตว์เลี้ยงที่สหรัฐฯ

ITC แจ้งตลาดเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการผู้ผลิตขนมสัตว์เลี้ยงในสหรัฐฯ (Phelps) ใช้เงินลงทุนประมาณ 160 ล้านเหรียญฯ สินค้าของบริษัทดังกล่าวเป็นสิ่งที่ ITC ไม่ได้มีอยู่ในปัจจุบัน ทำให้ช่วยหนุนการขยายตลาดใหม่ๆได้ในอนาคต โดยจะเริ่มเห็นตั้งแต่ 4Q26 เป็นต้นไป ทั้งนี้ Phelps มีรายได้ปี 25 ที่ระดับ 70 ล้านเหรียญฯ คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 12% ของ ITC ซึ่งจะเป็นสิ่งที่หนุนการเติบโตของปี 27 ให้ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ที่ 22,240 ล้านบาท รวมแล้วจากผลดีดังกล่าวเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม

ITC เข้าซื้อกิจการธุรกิจที่สหรัฐฯ

• ITC แจ้งตลาดหลักทรัพย์ถึงการเข้าซื้อกิจการบริษัท Pet Treat Holdings, Inc ที่ถือหุ้นในบริษัท Phelps Industries, LLC. (Phelps) ด้วยมูลค่าเงินลงทุน 160 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (ประมาณ 5,000 ล้านบาท) คิดเป็นระดับ EV/EBITDA ที่ระดับ 11 เท่า (ค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 9-12 เท่า) เป็นการเข้าถือหุ้นในสัดส่วน 100%
• Phelps ทำธุรกิจผลิตและจัดจำหน่ายสินค้ากลุ่มอาหารและขนมสัตว์เลี้ยงสำหรับสุนัข เริ่มมาตั้งแต่ปี 1966 ปัจจุบันมีลูกค้ารวมมากกว่า 50 ราย โดยการขายส่วนใหญ่เป็นรูปแบบรับจ้างผลิต (Oems) มีสัดส่วนกว่า 99% แบ่งเป็น 58% ผลิตให้กลุ่มห้าง (Private Label) อีก 41% ผลิตให้กลุ่มแบรนด์ทั่วไป (Private brands/importer)
• รายได้ในปี 25 อยู่ที่ 70 ล้านเหรียญฯ และมีอัตรากำไรขั้นต้น 16.4% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ ITC เนื่องจากเป็นสินค้าในกลุ่ม Dry Petfood และไม่มีลูกค้าในกลุ่ม Global Brands ที่จะเน้นสินค้ากลุ่มที่ต้อง Innovation ทำให้มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าปกติ (ส่วนอัตรากำไรสุทธิคาดอยู่ที่ระดับประมาณ 6-7%)
• ผลดีในอนาคตต่อ ITC คือจะช่วยขยายตลาดใหม่ในอนาคตเนื่องจากปัจจุบัน เน้นสินค้าในกลุ่มอาหารเปียก (Wet Petfoods) ส่วน Phelps จะเป็นกลุ่ม Dry Petfoods รวมถึงมีโอกาสในการใช้โรงงานผลิตของ Phelps ที่สหรัฐฯ สำหรับผลิตสินค้าขายเพื่อลดผลกระทบจากภาษีที่เกิดขึ้น (ปัจจุบัน Phelps มีโรงงานในสหรัฐฯ 2 แห่ง มีการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยเพียง 50%)
• เราคาดสิ่งที่จะเกิดขึ้นสำหรับ ITC คือรายได้ในช่วง 4Q26 เป็นต้นไปจะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อย่างมาก แต่ในแง่กำไรขั้นต้นจะลดลง สำหรับค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการนี้จะยังมี่เข้ามาต่อถึงช่วง 4Q26 อีกประมาณ 60 ล้านบาท ส่วนปี 27 จะไม่มีค่าใช้จ่ายสำหรับดีลนี้อีก ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมรายการดังกล่าวไว้ในประมาณการแต่อย่างใด
• ทั้งนี้ ITC ให้ข้อมูลว่ายังมีการศึกษาเพื่อเข้าซื้อกิจการเพิ่มเติมอีก แต่มูลค่าอาจจะไม่สูงเท่า และด้วยมูลค่าการเข้าซื้อครั้งนี้กว่า 5,000 ล้านบาท ทำให้แผนที่จะให้ TU กู้เงินอาจจะไม่เกิดขึ้นแล้ว ขณะที่การจ่ายเงินปันผลคาดยังคงอยู่ในระดับเดิม

ดีลนี้แค่เริ่มต้น ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

การเข้าซื้อกิจการครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของแผนที่ต้องการเพิ่มรายได้ให้เติบโตมากขึ้น แต่สิ่งที่เราต้องติดตามคืออัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมากน้อยเพียงใดเพราะบริษัทใหม่มีกำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าปัจจุบัน อย่างไรก็ตามโดยรวมหลังการเข้าซื้อกิจการจะทำให้กำไรสุทธิออกมาดีกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้านี้ได้ ดังนั้นเราจึงมีมุมมองที่ดีกับการเข้าซื้อครั้งนี้และทำให้ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 19.9 บาท (18XPER’26E)

#ITC #หุ้นITC