บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BBGI Pcl. (BBGI.BK/BBGI TB)
คาดว่ากำไรใน 3Q69 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ (Outperform Maintained)
Event
ประมาณการ 3Q69F
Impact
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นถึง 585% YoY และ 33% QoQ ใน 3Q69F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BBGI ใน 3Q69F จะทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ที่ 642 ล้านบาท (+585% YoY, +33% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะ i) ไม่มีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 174 ล้านบาทเหมือนกับใน 2Q69 และ ii) กำไรจากธุรกิจเอทานอลเพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจเอทานอลจะพุ่งสูงขึ้น 22% YoY และ 25% QoQ เป็น 1.86 พันล้านบาท เนื่องจาก i) ราคาอ้างอิงของเอทานอลเพิ่มขึ้นเป็น 25.1 บาท/ลิตร (+15% QoQ) และ ii) ปริมาณยอดขายเอทานอลเพิ่มขึ้นเป็น 73 ล้านลิตร (+9% QoQ) เพราะมีการใช้แก๊สโซฮอล E10 และ E20 ในประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งน่าจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจเอทานอลของ BBGI เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q69F ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจไบโอดีเซลจะลดลง QoQ เพราะคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจไบโอดีเซลจะลดลง ตามราคาที่ลดลงของกลีเซอรีนบริสุทธิ์ซึ่งเป็น by-product จากระดับที่สูงใน 2Q69 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายไบโอดีเซลจะเพิ่มขึ้น 14% QoQ เป็น 131 ล้านลิตร เพราะอัตราการใช้กำลังการผลิตของไบโอดีเซลเพิ่มขึ้น QoQ จาก 103% เป็น 105% สำหรับธุรกิจ SAF ซึ่ง BBGI ถือหุ้น 20% เราคาดว่า equity income จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เพราะปริมาณยอดขาย SAF เพิ่มขึ้นเป็น 53 ล้านลิตร (+35% QoQ) ส่วนใหญ่จะหักล้างไปกับผลขาดทุนจากสต็อก
ประเทศไทยกำลังพิจารณาลดภาษีสรรพสามิตของน้ำมันแก๊สโซฮอล์ E20 และน้ำมันดีเซล B20
รัฐบาลไทยกำลังพิจารณาลดภาษีสรรพสามิตของน้ำมันแก๊สโซฮอล์ E20 และน้ำมันดีเซล B20 เพื่อเพิ่มความได้เปรียบทางด้านราคาของทั้งสองผลิตภัณฑ์เมื่อเทียบกับน้ำมันเชื้อเพลิงแบบเดิม และส่งเสริมให้ผู้บริโภคเปลี่ยนมาใช้พลังงานทางเลือกที่มีส่วนผสมของเชื้อเพลิงชีวภาพมากขึ้น โดยรองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกล่าวว่านโยบายนี้มีเป้าหมายที่จะ i) ส่งเสริมการผลิตพลังงานในประเทศ, ii) ลดการพึ่งพาพลังงานที่ต้องนำเข้า และ iii) สนับสนุนเกษตรกรไทย ทั้งนี้ ณ วันที่ 26 ตุลาคม ภาษีสรรพสามิตของน้ำมันแก๊สโซฮอล์ E20 อยู่ที่ 6.00 บาท/ลิตร และของน้ำมันดีเซล B20 อยู่ที่ 5.95 บาท/ลิตร เรามองว่าประเด็นนี้จะส่งผลบวกต่อผู้ผลิตเชื้อเพลิงชีวภาพอย่าง BBGI เพราะข้อเสนอลดภาษีสรรพสามิตจะทำให้ราคาน้ำมันแก๊สโซฮอล์ E20 และน้ำมันดีเซล B20 แข่งขันได้มากขึ้น, ส่งเสริมให้มีการใช้งานมากขึ้น และอาจจะช่วยหนุนอุปสงค์ในประเทศของเอทานอลและไบโอดีเซล
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBGI และคงราคาเป้าหมายปี 2570F ไว้ที่ 9.10 บาท อิงจาก PE ที่ 7.0x เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจาก i) คาดกำไรรายไตรมาสของบริษัทจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q69F และ ii) กระทรวงพลังงานขยายเวลาบังคับใช้ส่วนผสมไบโอดีเซลในน้ำมันดีเซลที่เพิ่มจาก B5 เป็น B7 ระหว่างวันที่ 14 กันยายน – 13 ธันวาคม ดังนั้นเราจึงยังคงเลือก BBGI เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงาน
Risks
ความผันผวนของ margin เอทานอลและ ไบโอดีเซล รวมถึงปริมาณยอดขายของทั้งสองผลิตภัณฑ์, ความเสี่ยงทางด้านกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับอดีตผู้รับเหมาหลักของโครงการ SAF และอาจต้องบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของการยกเลิกโครงการก่อสร้างโรงงานเทคโนโลยีชีวภาพ
