บล.พาย
MTC: Muangthai Capital PCL
คาดเติบโตต่อเนื่องใน 2H25
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ’ แต่ปรับลดมูลค่าพื้นฐานเหลือ 45.00 บาท สะท้อนการเติบโตที่ชะลอตัวจากความท้าทายเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น ผลการดำเนินงานใน 2Q25 แข็งแกร่ง กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.65 พันล้านบาท (+14% YoY, +5% QoQ) และ NPL ratio ลดลงเหลือ 3.6% แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2H25 คาดจะขยายตัวต่อเนื่องทั้ง YoY และ HoH หนุนจากสินเชื่อขยายตัว และต้นทุนการเงินลดลงจากทิศทางดอกเบี้ยลดลง แม้ได้ปรับลดประมาณการกำไรลดลงจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น แต่มองว่ากำไรยังมีศักยภาพการเติบโตดีต่อเนื่องราว 13% ในปี 2025-26
การประชุมนักวิเคราะห์
- ผู้บริหารมีมุมมองบวกต่อการขยายตัวใน 2H25 (1) สินเชื่อขยายตัวต่อเนื่อง คาดเติบโต 10-15% ในปี 2025 เน้นการเติบโตในสินเชื่อที่มีหลักประกัน (87% ของพอร์ตสินเชื่อรวม) (2) การควบคุมหนี้เสียทำได้ตามเป้าหมาย NPL ratio 2.7% และ Credit cost ใน 2H25 ใกล้เคียงใน 1H ทั้งนี้ แม้งบดุลแกร่งขึ้น Coverage ratio สูงที่ราว 140% แต่ MTC มองว่าอาจต้องเพิ่มขึ้น หากเศรษฐกิจแนวโน้มชะลอตัวลง (3) คุณภาพสินเชื่อเช่าซื้อรถจักยานยนต์ดีขึ้น แต่ไม่ใช่พอร์ตสินเชื่อหลักในการเติบโต และ (4) Cost to income ratio ในปี 2025 อาจสูงขึ้นที่ 48-49% เทียบกับเป้าหมายที่ 47-48%
- คุณภาพของลูกหนี้ในต่างจังหวัดทรงตัว ความต้องการสินเชื่อเพิ่มต่อเนื่อง ลูกค้าระมัดระวังการใช้จ่าย และจะไม่ขอกู้หากไม่มีความจำเป็น โดย MTC มีเจ้าหน้าที่ดูแลเพื่อควบคุมคุณภาพสินเชื่อ ด้านการติดตามหนี้และการเก็บหนี้ประสิทธิภาพดีขึ้นต่อเนื่อง
- การบริหารสภาพคล่องเน้นรัดกุม ต้นทุนการเงินอยู่ระดับ 4.4-4.6% ในปี 2025
การเติบโตกำไรแข็งแกร่งที่ 13.5% CAGR (2025-27)
- เราปรับ credit cost เพิ่มขึ้น 5 bps เป็น 190 bps ในปี 2025-27 สะท้อนความเสี่ยงเศรษฐกิจสูงขึ้น หลังจากผลกระทบจากนโยบายการค้าของสหรัฐส่งผลต่อการส่งออกไทยแนวโน้มชะลอตัว ดังนั้นเราปรับลดประมาณการกำไรลดลง 1-3% โดยคาดว่ากำไรสุทธิยังสามารถเติบโต 2 หลักที่ 13.2%/13.1% ในปี 2025-26 คิดเป็นการเติบโตที่ 13.5% CAGR (2025-27)
- แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2H25 คาดว่ากำไรจะยังเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ HoH หนุนจากการขยายตัวของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิล้อการการเติบโตของสินเชื่อเป็นหลัก
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับลดมูลค่าพื้นฐานเหลือ 45.00 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดประเมินมูลค่าพื้นฐานเหลือ 45.00 บาท (เดิม 48.00 บาท) สะท้อนการปรับลดกำไรลง คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 16%, Terminal growth 5%) อิงจาก 2.2 PBV’25E และ 14.4x PE’25E
