บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SVI PCL (SVI.BK/SVI TB)
คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างจำกัดใน 2H68
Event : ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ปรับลดเป้าอัตราการเติบโตของยอดขาย
จากยอดขายที่อ่อนแอในครึ่งแรกของปีนี้ (255 ล้านดอลลาร์; -17% YoY) บริษัทจึงปรับลดเป้ายอดขายปี 2568 ลงจาก 680 ล้านดอลลาร์ฯ เป็น 600 ล้านดอลลาร์ฯ (เราใช้สมมติฐานยอดขายปี 2568 ที่ 616 ล้านดอลลาร์ฯ) โดยบริษัทคาดว่าลูกค้าเดิม และ ลูกค้าใหม่จะกลับมาทำการสั่งซื้อใน 2H68 และ จะทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นประมาณ 30-40 ล้านดอลลาร์ฯ/ไตรมาส เป็น 160-170 ล้านดอลลาร์ฯ/ไตรมาส
คงอัตรากำไรขั้นต้นเอาไว้ในช่วง 9.0-9.5% ใน 2H68
ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทใน 1H68 จะอยู่ที่ 7.1% แต่บริษัทคาดว่าจะกลับไปอยู่ระดับปกติที่ประมาณ 9.0-9.5% ในครึ่งหลังของปีนี้ โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นใน 2H68 จะเป็นเพราะ i) การประหยัดต่อขนาดดีขึ้นจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น ii) product mix ดีขึ้นจากสินค้าที่มี margin สูง iii) ไม่มีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (บริษัทมีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวเกี่ยวข้องกับวัตถุดิบประมาณ 30 ล้านบาทใน 2Q68 หรือ คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 0.5%) และ iv) คาดว่าเงินบาทจะแข็งค่าขึ้นอย่างจำกัด ทั้งนี้ ถ้าหากอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 2H68 อยู่ในช่วง 9.0-9.5% จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2568 อยู่ในช่วง 8.0-8.3% (เราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ที่ 6.9%)
การฟื้นตัวใน 2H68 ยังเป็นความท้าทาย
เนื่องจากผลประกอบการอ่อนแอในครึ่งแรกของปีนี้ (จากยอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอท่ามกลางความกังวลทางด้านภูมิรัฐศาสตร์) เราจึงคาดว่าผลประกอบการน่าจะดีขึ้นได้บ้างใน 2H68 หลังจากที่มีความคืบหน้าทางด้านของการเจรจาการค้า อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการจะบรรลุเป้าหมายของบริษัทยังเป็นเรื่องท้าทาย โดยอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 32.4 บาท/ดอลลาร์ฯ ในขณะที่บริษัทมองไว้ที่ 34 บาท/ดอลลาร์ฯ ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นที่เป็นเลขหลักเดียวของบริษัททำให้มีส่วนรองรับกำไรจากปัจจัยที่อยู่นอกเหนือความควบคุมอยู่น้อย
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H69 ที่ 4.70 บาท อิงจาก PER ที่ 13.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น
