บล.เอเซีย พลัส:
TIDLOR กันชนสูง…บนโลกที่ผันผวน (Buy)
Flash Points
-
ประชุมนักวิเคราะห์ นำโดย CEO ใหม่ เป้าหมายปี 2569 ส่วนใหญ่คงเดิม อาทิ สินเชื่อโต 5% – 10% (1Q69 บวก 0.3% YTD: คาดทยอยไต่ระดับช่วงที่เหลือของปี ตามฤดูกาล)
-
ปรับ Credit cost กรอบล่างมาที่ 2.2% – 2.8% (1Q69 ราว 1.7%) จากเดิม 2.5% – 2.8% ภายใต้ NPL สิ้นปีตามเดิม 1.5% – 1.8% (1Q69 ที่ 1.47%)
-
แผนสร้างผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้นระยะยาว จะพิจารณาควบคู่ทั้งการเติบโตและ Capital management อย่างนโยบายปันผลและซื้อหุ้นคืน
-
ทั้งนี้ เงินปันผลงวดปี 2568 ที่ยังไม่ได้จ่ายนั้น ปัจจุบัน บ. ลูก เงินติดล้อ (NTL) ได้จ่ายมาให้ Holding แล้ว หลังจากนี้บอร์ด TIDLOR อนุมัติในลำดับถัดไป
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยมองการปรับกรอบล่าง Credit cost สะท้อนนโยบายการตั้งสำรองมีความยืดหยุ่นขึ้น หลัง Coverage ratio สูงสุดในกลุ่มฯ ราว 340% (บ. แม่ อย่าง BAY มี Coverage ratio เพียง 130%)
-
แม้กรอบ Credit cost สูงกว่า 1Q69 ทำให้ทิศทาง Credit cost รายไตรมาสอาจผันผวนแต่ทั้งปียังต่ำกว่าสมมติฐานฝ่ายวิจัยที่ 2.9%
-
นอกจากนี้ ระดับ Coverage ratio ข้างต้น สูงกว่าช่วงยูเครน – รัสเซีย (ไม่เกิน 300%) ช่วยเป็นกันชนอีกชั้นต่อภาวะค่าครองชีพสูง (Cost of living) ในระยะถัดไป ทำให้คาด Credit cost ไม่เกินเป้าหมาย สะท้อน Downside ต่อประมาณการยังจำกัด
-
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 5.4 พันล้านบาท (+10.5% YoY) โดย Sensitivity Analysis ทุก 20 bps ของ Credit cost ที่เปลี่ยนแปลง จะส่งผลต่อกำไร 3%
Execution
-
อิง GGM (ROE ที่ 14%) ให้ PBV ที่ 1.6 เท่า ได้ FV ที่ 22 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 12 เท่า) คงแนะนำ ซื้อ จากกันชนที่สูงกว่ากลุ่มฯ จะช่วยจำกัด Downside ต่อประมาณการได้ดีกว่า ในโลกที่ผันผวน
