บล.เอเซีย พลัส:
MTC เติบโตอย่างมีวินัย (Buy)
Flash Points
-
จากการประชุมนักวิเคราะห์บ่ายวานนี้ ผู้บริหารปรับเป้าสินเชื่อปี 2569 มาอยู่ที่โต 10% (เดิม 10% – 15%) สอดคล้องสมมติฐานฝ่ายวิจัย ภายใต้นโยบายสินเชื่อที่รัดกุมขึ้น รองรับความเสี่ยงจาก Cost push inflation และภาวะค่าครองชีพสูง
-
ทิศทางสินเชื่อ 2Q69 มีแรงส่งมากขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
-
เป้าหมายทางการเงินอื่นยังคงเดิม โดย Credit cost ยังให้ไว้อย่างอนุรักษ์นิยมที่ 2.6% (ฝ่ายวิจัย 2.8%) แม้ 1Q69 อยู่ที่ 2.1% และการติดตามหนี้ยังทำได้ดีต่อเนื่อง
-
ผู้บริหารให้ความมั่นใจต่อการ Roll over ตราสารหนี้ราว 1 หมื่นล้านบาทในงวด 2Q69 หลัง Demand จากนักลงทุนยังอยู่ในระดับดี
-
หุ้นกู้ออกใหม่อายุ 3 – 10 ปี มีดอกเบี้ยราว 2.8% – 4.0% ต่ำกว่า Cost of Fund (CoF) ปัจจุบันที่ 4.47% ทำให้ทิศทาง CoF ทั้งปีมีพัฒนาการดีขึ้นจากปีก่อน
Impact Insight
-
โทนการประชุมโดยรวม สะท้อนแนวโน้มกำไรฯ 2Q69 มีโอกาสเติบโตต่อเนื่อง QoQ (และ YoY) หนุนจาก NII ตามการขยายตัวของสินเชื่อ และ Loan spread ที่กว้างขึ้น จากทั้ง CoF ที่ทยอยลดลง และ Yield on loan ที่ขยับขึ้นตามจำนวนวัน
-
แม้นโยบายสินเชื่อรัดกุมขึ้น แต่ฝ่ายวิจัยมองว่าเหมาะสมกับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ช่วยให้ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระหว่างการควบคุม
-
ระดับ Coverage ratio ที่เพิ่มขึ้นมาสู่ 144% จากช่วงสงครามยูเครน – รัสเซีย ที่ราว 105% ถือเป็นกันชนต่อความเสี่ยงด้าน Credit cost ในช่วงที่เหลือของปี แม้กลุ่มลูกค้ารากหญ้ายังเผชิญความไม่แน่นอนจาก Cost of living ที่อยู่ในระดับสูง
-
คงประมาณการกำไรปี 2569 เติบโตในระดับ Double digit ต้นๆ โดย Sensitivity analysis พบว่าทุก 1% ของการเปลี่ยนแปลงสินเชื่อจะส่งผลต่อกำไรในอัตราใกล้เคียงกัน ขณะที่ทุก 20 bps ของ Credit cost ที่เปลี่ยนแปลงจากสมมติฐาน จะส่งผลต่อกำไร 4%
Execution
-
FV ที่ 39 บาท (อิง GGM ให้ PBV ที่ 1.6 เท่า เทียบเท่า PER ที่ 11 เท่า) คงแนะนำ ซื้อในเชิง Tactical แม้ภาวะ Bond yield สูงอาจสร้างความผันผวนระยะสั้นต่อราคาหุ้น แต่ราคาหุ้น MTC ปรับลงราว 21% จากช่วงก่อนสงคราม (SET บวก 0.7%) มากกว่าความเสี่ยงต่อประมาณการ ทั้งนี้ ในกลุ่มจำนำทะเบียนให้ TIDLOR เป็นหุ้นเด่น
