บล.เอเซีย พลัส:
PLANB กำไรผ่านจุดต่ำสุด พร้อมสู่การเร่งโตครึ่งปีหลัง (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 มีกำไรสุทธิ 207 ล้านบาท (-41% QoQ, +8% YoY) ใกล้เคียงคาด กำไรที่อ่อนตัวลง QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่กำไรเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน แม้อยู่ภายใต้แรงกดดันทางเศรษฐกิจ รายได้หลักมาจากธุรกิจสื่อนอกบ้าน (OOH) ซึ่งเติบโต 8.6% YoY ตามฐาน Media Capacity ที่ขยายตัว 4.2% ในปีที่ผ่านมา และมีอัตราการใช้สื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 69.9% จาก 67.9% ในปีก่อน บวกกับรายได้จากการบริหารสื่อให้ VGI ที่รับรู้เข้ามาอีก 20 ล้านบาท ด้านธุรกิจ Engagement Marketing ทำรายได้ 654 ล้านบาท (+16% YoY) มีธุรกิจมวยเวทีราชดำเนินเป็นตัวขับเคลื่อนหลักจากความนิยมที่เพิ่มขึ้นหลังการปรับปรุงเวทีใหม่และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ
-
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 31.3% ลดลงจาก 33.6% ในปีก่อน เพราะปีนี้ไม่มีรายได้พิเศษจากกิจกรรมเลือกตั้ง BNK ที่มีมาร์จิ้นสูงเหมือนปีก่อน ประกอบกับธุรกิจ OOH มีการรับรู้ค่าใช้จ่าย PPA จาก Hello เข้ามา 8 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจมวยเวทีราชดำเนินยังช่วยพยุงระดับมาร์จิ้นได้บางส่วน ขณะที่ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 14.0% เนื่องจากไตรมาส 1 เป็นช่วงที่มีรายได้ต่ำสุดของปี ส่งผลให้เกิดความไม่ประหยัดต่อขนาดในเชิงโครงสร้างต้นทุน และมีค่าใช้จ่ายการตลาดเพื่อโปรโมทธุรกิจมวย
Impact Insight
-
แม้เริ่มเห็นลูกค้าบางส่วนระมัดระวังการใช้งบโฆษณาจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ แต่ภาพรวมธุรกิจสื่อนอกบ้านยังคงแข็งแกร่ง เพราะเป็นสื่อที่สอดรับกับพฤติกรรมผู้บริโภคปัจจุบันที่ใช้ชีวิตนอกบ้านมากขึ้น ฝ่ายวิจัยคาดว่าโมเมนตัมของรายได้จะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง จากทั้งการเพิ่ม Media Capacity, การปรับอัตราค่าโฆษณาในบางสื่อที่มี utilization สูง และการต่อยอด synergy กับ VGI ขณะที่ธุรกิจ Engagement Marketing โดยเฉพาะมวยเวทีราชดำเนินยังคงเป็นตัวสร้างการเติบโตของรายได้ที่สำคัญ นอกจากนี้ PLANB ยังมีโอกาสเข้าไปบริหารสิทธิ์กีฬาขนาดใหญ่ไม่ว่าจะเป็นมหกรรมกีฬาเอเชียนเกมส์ รวมถึงกีฬาวอลเลย์บอลระดับโลกที่ JAS ถือสิทธิ์ถ่ายทอดอยู่ ซึ่งจะช่วยเสริมฐานรายได้และสร้างแรงหนุนต่อกำไรปีนี้เพิ่มเติมอีก
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 1,165 ล้านบาท (+5.4% YoY) และราคาเหมาะสม 5.70 บาท (DCF) แนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มกำไรที่จะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง หนุนโดยการเพิ่ม Media Capacity, โอกาสปรับราคา และการเติบโตของธุรกิจมวยที่มี margin สูง พร้อม Upside เพิ่มจากดีลสิทธิ์กีฬาขนาดใหญ่
